华泰证券报告指出油运板块存在事件性交易机会。1月8日山东港口集团禁止停靠被美制裁油轮，1月10日美国财政部加强对俄罗斯能源出口制裁（涉及高达180艘油轮），BDTI受事件驱动大幅跳涨，月末春节淡季回调。展望2月，受地缘事件催化叠加节后季节性需求回升，运价保持震荡上行机会但波动加剧。中长期25/26年全球原油轮运力+1.1%/+2.6%，需求增速3.1%/2.8%，供需格局偏紧。
1月油运波动加剧——BDTI事件驱动跳涨后回调
1月BDTI均值同比-38.6%，环比-7.1%；BCTI均值同比-32.5%，环比+6.1%。BDTI VLCC运价均值同比-8.0%，环比+44.3%（环比大幅改善主因地缘事件催化）。1月8日山东港口集团禁止停靠被美制裁油轮；1月10日美国宣布加强对俄罗斯能源出口制裁，涉及高达180艘油轮。受事件驱动国际油运运价大幅跳涨，1月末伴随中国春节假期需求季节性回落，运价冲高后回调。美国2月4日正式对中国商品加征10%关税，对油运基本面影响较小。
运价展望——节后季节性回升+地缘不确定性，震荡上行
展望2月，国际油运市场受地缘政治因素影响运价波动将加剧。考虑节后中国进口需求季节性回升，预计运价整体保持震荡上行趋势。建议密切关注：国际原油价格波动带动运输市场套利需求；宏观经济对原油需求影响；OPEC+及美国原油产量计划（增产将提振运输需求）；美国加强制裁推动老旧船拆解（船舶供给趋紧）。
中长期供需——25/26年原油轮运力+1.1%/+2.6%
Clarksons预测25/26年全球原油轮运力同比+1.1%/+2.6%（假设拆船率0.4%/0.6%），成品油轮运力同比+5.6%/+6.1%（假设拆船率0.6%/0.2%）。需求端原油轮货物周转量增速3.1%/2.8%，货量增速2.5%/3.0%；成品油轮货物周转量增速2.0%/2.1%，货量增速5.6%/6.1%。华泰预测24-26年运力供给增速逐步提升（0.8%→1.1%→2.6%），需求增速先升后稳（1.3%→3.1%→2.8%），供需格局前紧后松。
个股推荐——中远海能H/招商轮船
中远海能H：3Q24归母净利8.1亿元同环比下滑10.9%/41.0%（低于预期），主因国际油运需求偏弱。但中长期25-26年油轮供给逐步趋紧，静待需求端改善带动运价回升。预计24/25/26年净利润43.0/53.8/61.1亿元，目标价9.2港币。招商轮船：多元业务布局（油运/散货/集运/滚装）平滑周期波动，1H24归母净利25.0亿元同比-9.9%降幅较小，预计24年净利润55.8亿元，目标价10.0元。维持“买入”。
表2：全球原油轮/成品油轮供需平衡表| 市场 | 指标 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|
| 原油轮 | 供给增速 | 0.8% | 1.1% | 2.6% |
| 需求增速（周转量） | 1.3% | 3.1% | 2.8% |
| 成品油轮 | 供给增速 | 4.1% | 5.6% | 6.1% |
| 需求增速（周转量） | 2.1% | 2.0% | 2.1% |
