招商证券最新发布的游戏出海专题深度报告指出，中国游戏出海正从2022-2023年的调整期全面复苏。2024年1-10月中国自研游戏海外收入同比增长12%，手游海外市占率从2019年的17%提升至2023年的27%。《黑神话：悟空》《绝区零》等头部产品带动8-10月合计同比增长29%，全球主要手游市场企稳回升为出海增长提供了有利的外部环境。
自研出海收入重回增长，手游占比维持90%高位
中国游戏出海经历了从萌芽到爆发的完整周期。招商证券报告显示，2008年中国自研游戏海外收入尚不到1亿美元，后经历十余年快速增长，2012-2021年CAGR高达47%。2020-2021年进一步受益于《原神》等爆款加持以及疫情期间“宅经济”催化，海外收入达到峰值180亿美元。
2022-2023年受宏观经济及新品乏力影响，自研游戏海外收入有所下滑。2024年开始企稳回升，1-10月同比增长12%。从结构上看，2019年以来手游收入占比不断提升，2021-2023年均维持在90%左右，手游出海是绝对主力。下半年表现尤为突出，8-10月合计同比增长29%，《黑神话：悟空》和《绝区零》是核心增量来源。
全球游戏市场企稳回升为出海增长提供了有利条件。全球游戏市场及手游市场在经历2022年下滑后，于2023年企稳回升，同比分别增长6%、2%。海外主要手游市场同样呈现企稳态势，美国2023年同比基本持平，日本下滑幅度从17.2%缩窄至2.4%，韩国同比增长20.1%超越2021年达到新高。
手游海外市占率四年提升10个百分点，日韩回升加速
中国手游海外市占率的提升是最能体现出海竞争力的指标。招商证券报告显示，2022-2023年海外手游市场规模有所下滑，但中国自研手游海外收入仅在2023年下滑1%，低于海外手游市场5%的降幅。中国自研手游海外市占率从2019年的17%提升至2023年的27%，四年提升了10个百分点。
从地区分布看，美、日、韩为主要出海地。中国出海手游最大收入来源为美国占30.8%，SLG游戏表现优异；日韩合计占比近36%，二次元游戏如《原神》《崩坏：星穹铁道》在日韩广受欢迎；港澳台地区收入排名第四，成为游戏厂商出海首选。进入App Store年度收入榜TOP200的中国出海手游数量在主要T1市场基本呈稳定增长趋势，东南亚地区产品数量最多。
各地区收入增速企稳回升同样值得关注。2023年中国出海手游在美国下滑5.1%，日韩重回正增长同比分别+4%和+10.8%，德国、英国下滑幅度均收缩10个百分点以上降至不到4%。招商证券报告认为，主要出海市场企稳回升有利于推动我国游戏出海收入进一步增长。
表1：中国游戏出海关键指标变化| 指标 | 2019年 | 2023年 | 变化 |
|---|
| 中国手游海外市占率 | 17% | 27% | +10pct |
| 自研游戏海外收入 | 约110亿美元 | 约160亿美元 | 稳步增长 |
| 手游占比 | 约80% | 约90% | 维持高位 |
黑神话+绝区零双轮驱动，下半年增速显著加快
2024年下半年出海收入增速显著加快，头部新品是核心驱动力。招商证券报告显示，8月20日中国首款自研3A单机游戏《黑神话：悟空》发售，其优秀的美术视听表现、富有深度的剧情和角色塑造收获了海内外一致好评，带动8、9月自研游戏海外收入分别同比增长25%、34%。据VGInsights数据，《黑神话：悟空》Steam销量已超2000万份，是游戏出海史上的里程碑事件。
米哈游旗下《绝区零》同样贡献了重要增量。7月4日公测后，《绝区零》成为7-9月重点境外市场产品流水增长第一。两款头部产品的接力爆发，验证了中国游戏厂商在PC主机和移动端两个赛道同时具备全球竞争力。
招商证券报告判断，随着国内游戏市场规模增速逐步放缓，国内多家头部游戏公司将保持稳定节奏持续上线重点游戏产品，游戏出海有望持续保持高景气度。2024年10月腾讯全球上线《Age of Empires Mobile》，神州泰岳两款“SLG+模拟经营”新游戏蓄势待发，出海产品线持续丰富。
