民生证券报告显示，出海已成为国内游戏厂商核心战略方向。我国自研游戏海外市场收入占比从2019年约20%持续提升至2024年超30%。2023年TOP30出海手游中，美国、日本、韩国为前三大收入来源地区。SensorTower估算2024年全球手游收入预计触底回升至830亿美元，出海空间广阔。腾讯通过投资收购海外工作室及建立Level Infinite全球发行品牌，出海收入持续增长。《PUBG MOBILE》DAU和流水双位数增长，Supercell《荒野乱斗》24Q2流水同比增超10倍，海外业务进入收获期。
出海市场空间：全球手游触底回升，中国厂商份额提升
全球手游市场在经历2022-2023年的调整后，2024年有望触底回升。据SensorTower估算，2024年全球移动游戏收入预计达830亿美元，增速明显快于PC和主机市场。分品类看，休闲游戏成为手游大盘的核心增长点，混合休闲、放置RPG等新兴品类快速崛起。
我国自研游戏海外市场收入占比已突破30%，2023年TOP30出海手游收入中，美国、日本、韩国为前三大地区。不同量级厂商出海路径分化明显：1）老牌大厂维持核心产品长线运营，如腾讯《PUBG MOBILE》、三七互娱《Puzzles & Survival》；2）中型游戏厂商专注细分赛道，如米哈游深耕二次元、莉莉丝聚焦SLG、叠纸网络专注女性向；3）抢先布局新兴市场，如沐瞳科技《无尽对决》在东南亚成为最受欢迎MOBA；4）休闲小游戏出海兴起，如点点互动《Whiteout Survival》长期位居出海收入榜首，4399《菇勇者传说》全球累计收入超4亿美元。
出海竞争格局持续演变。2020年出海收入前十主要为腾讯、莉莉丝、网易、Funplus等厂商，2023年米哈游《原神》连续三年蝉联榜首，点点互动、壳木游戏等新面孔进入前列。腾讯《PUBG MOBILE》常年位居前五，沐瞳科技《无尽对决》稳居前十。新品方面，米哈游《崩坏：星穹铁道》2023年入榜即冲至第四名，显示精品新游仍有巨大爆发力。
腾讯出海：Level Infinite全球发行，Supercell重返增长
腾讯游戏出海布局已形成“投资+自研+发行”三位一体模式。投资方面，2016-2024年间腾讯收购或投资了Supercell、Riot Games、Krafton、Epic Games、Ubisoft、From Software等数十家海外知名游戏厂商，储备IP覆盖休闲、动作、生存、竞速等多个品类。自研方面，《PUBG MOBILE》《Honor of Kings》等产品在海外市场取得突破。发行方面，2021年底推出海外品牌Level Infinite，负责全球发行并提供中台服务，已推出近40款作品。
2024年腾讯海外游戏收入持续增长。24Q2海外游戏收入139亿元，同比+9%。《PUBG MOBILE》人气回升，DAU和总流水实现双位数增长。《Honor of Kings》6月20日全球上线，7月海外收入环比+81%。Level Infinite后续Pipeline包括《刺客信条：代号Jade》（预计2025/2）、《流放之路2》（2024/12）、《沙丘：觉醒》（2025）等全球期待大作。
Supercell是腾讯海外业务的最大亮点。《荒野乱斗》近半年来持续翻红，24Q2总流水同比增长超十倍，平均DAU创历史新高。截至2024年10月底，该游戏仍在58个国家及地区游戏畅销榜前十名。Supercell第六款游戏《爆裂小队》2024年5月上线，首日流水破千万，成为最快突破500万下载量的Supercell游戏。Supercell收入正从2021年低谷回升，考虑到海外收入确认周期较长（通常1-2个季度），母公司腾讯有望持续从中受益。
出海趋势展望：品类创新+本地化运营成关键
未来游戏出海竞争将从“流量获取”转向“内容品质”和“本地化深度”的比拼。SensorTower数据显示，2024年海外市场对创新品类接受度提高，休闲、混合休闲、放置RPG等新兴品类增长迅速。腾讯在休闲品类亦有布局——《爆裂小队》《元梦之星》等产品有望受益于品类趋势。
本地化运营是出海成功的关键要素。腾讯Level Infinite已建立覆盖全球的本地化团队，《Honor of Kings》结合各地宗教文化推出本土化英雄和皮肤，针对不同市场调整营销策略。米哈游《原神》通过多语言配音、文化融入等方式实现全球化成功。
地缘政治风险仍需关注。美国、印度等市场对中国游戏产品的监管政策存在不确定性，但游戏作为文化产品，相较互联网平台面临的政治风险较小。长期来看，全球手游市场仍有较大增长空间（2024年830亿美元，中国约占30%），海外市场占比提升是中国游戏厂商收入结构优化的核心方向。腾讯提出未来国内外收入各占一半的目标，出海业务有望成为公司中长期最重要的增长引擎。
表：2020-2023年国产手游出海收入前十名变化| 排名 | 2020年 | 2021年 | 2022年 | 2023年 |
|---|
| 1 | PUBG MOBILE（腾讯） | 原神（米哈游） | 原神（米哈游） | 原神（米哈游） |
| 2 | 万国觉醒（莉莉丝） | PUBG MOBILE（腾讯） | PUBG MOBILE（腾讯） | PUBG MOBILE（腾讯） |
| 3 | 荒野行动（网易） | State of Survival（Funplus） | State of Survival（Funplus） | 崩坏：星穹铁道（米哈游） |
| 4 | 使命召唤手游（动视暴雪/腾讯） | 万国觉醒（莉莉丝） | Puzzles & Survival（三七互娱） | 使命召唤手游（动视暴雪/腾讯） |
| 5 | State of Survival（Funplus） | 使命召唤手游（动视暴雪/腾讯） | 万国觉醒（莉莉丝） | Puzzles & Survival（三七互娱） |
