万联证券报告聚焦游戏板块在2024年Q4基金重仓配置中的表现。游戏板块占据传媒行业前十大重仓股5席，分别为恺英网络、昆仑万维、神州泰岳、三七互娱、巨人网络，仍是机构关注的核心方向。恺英网络表现亮眼，股价上升14.47%，持股市值增长12.69%。以传媒行业为分母，游戏板块维持超配（22.27%）。在政策环境改善、版号发放常态化背景下，游戏板块仍是传媒行业最具确定性的投资方向。
前十大重仓——游戏占据半壁江山，恺英网络领涨
2024年Q4 SW传媒行业前十大重仓股中，游戏板块占据5席，分别为恺英网络（第2）、昆仑万维（第3）、神州泰岳（第4）、三七互娱（第7）、巨人网络（第8）。从行情表现看，恺英网络表现亮眼，股价上升14.47%，持股市值增长12.69%；巨人网络股价上升7.45%，昆仑万维上升2.48%；三七互娱下跌11.59%，神州泰岳下跌7.06%。
从持股机构数量看，恺英网络以154家机构位列第二，神州泰岳45家、昆仑万维41家、三七互娱30家、巨人网络29家。对比近4个季度，恺英网络、昆仑万维持续位列前三，神州泰岳、三七互娱、巨人网络排名有所波动。游戏板块在机构重仓配置中的核心地位保持稳固。
加减仓动态——游族网络/冰川网络获加仓，神州泰岳/三七互娱遭减仓
加仓方面，游族网络持股市值增长26383.76%（新进入机构视野），冰川网络获大额加仓，姚记科技持股市值增长54.89%。加仓主要受到持股数量及股价双重上升驱动。减仓方面，神州泰岳持股市值减少59.21%，三七互娱减少41.20%，吉比特减少40.69%，ST华通减少97.57%。前十大减仓股主要由游戏组成，市值减少主要由于持股数量减少。
值得注意的是，神州泰岳、昆仑万维、三七互娱在经历大额减仓后，仍为机构重仓配置的前十大重仓股，反映机构对游戏板块核心标的的配置意愿仍强，但持仓结构调整明显。吉比特、掌趣科技等部分游戏股退出前十，南方传媒、中南传媒等出版标的进入前十。
子板块配置——游戏维持超配，超配比例22.27%
以SW传媒行业为分母，游戏板块维持超配，超配比例22.27%，虽较前期有所回落，但仍是传媒各子板块中超配比例最高的方向。广告营销超配比例5.98%，其余子板块持续低配。以全部A股为分母，游戏板块由超配转为低配，反映在更大范围内游戏板块的配置吸引力有所下降，但在传媒行业内仍是机构首选。
游戏板块超配的核心逻辑：版号发放常态化（2024年多批次国产及进口版号获批）、AI技术赋能游戏开发降本增效、新游产品周期驱动业绩增长。建议关注游戏版号储备丰富、布局AI应用的头部游戏公司。
游戏板块前十大重仓股表现| 排名 | 代码 | 名称 | 持股总市值（万元） | 2024Q4股价变动 |
|---|
| 2 | 002517.SZ | 恺英网络 | 337,007.66 | +14.47% |
| 3 | 300418.SZ | 昆仑万维 | 164,240.19 | +2.48% |
| 4 | 300002.SZ | 神州泰岳 | 124,999.82 | -7.06% |
| 7 | 002555.SZ | 三七互娱 | 85,610.04 | -11.59% |
| 8 | 002558.SZ | 巨人网络 | 84,887.91 | +7.45% |
