国泰君安证券2024年12月发布的建筑工程行业报告指出，顺周期有色矿产价格全年总体走势稳定。报告数据显示，2024年LME铜最高价10480美元/吨，最低价8198美元/吨，Q2同比+18%；LME铝最高价2712美元/吨，最低价2164美元/吨，Q2同比+14%；布伦特原油最高97美元/桶，最低71美元/桶。铜铝价格整体稳定，二、三季度同比正增长反映全球需求韧性。国泰君安报告推荐铜等有色矿产的中国中铁、中国中冶等建筑央企，顺周期涨价逻辑下低估值标的具备配置价值。
铜铝价格走势与全球需求
铜铝价格2024年整体走势稳定，二、三季度同比正增长。国泰君安报告数据显示，LME铜价格Q1/Q2/Q3分别为8536/9416/9198美元/吨，同比分别为-5%/18%/11%。LME铝价格Q1/Q2/Q3分别为2240/2443/2383美元/吨，同比分别为-8%/14%/10%。铜铝价格在二季度达到年内高点，三季度虽有回落但仍保持同比正增长，反映了全球工业需求的韧性。
铜作为重要的工业金属和顺周期品种，其价格走势与全球经济增长和基建投资高度相关。国泰君安报告分析，铜价在二季度同比上涨18%，主要受益于全球制造业复苏预期和新能源领域的持续需求。铝价二季度同比上涨14%，反映了全球供应链重构和新能源车轻量化趋势对铝需求的支撑。
中国中铁和中国中冶等建筑央企拥有铜等有色矿产资源，具备顺周期涨价弹性。国泰君安报告推荐中国中铁（股息率3.23%、PB0.54倍、2024PE5.6倍）、中国中冶等。铜铝价格上涨将直接提升相关企业矿产资源的盈利贡献，形成建筑主业之外的业绩增量。
原油价格走势与建筑成本影响
原油价格一至四季度略有下降，建筑成本压力缓解。国泰君安报告数据显示，2024年原油最高价97美元/桶，最低价71美元/桶，周均价较2023年同比最高涨幅16.95%，最大跌幅24.48%。分季度来看，布伦特原油价格Q1/Q2/Q3分别为82/85/79美元/桶，同比分别为-0.4%/9%/-8%。
原油价格的小幅下行有利于降低建筑施工的能源成本。国泰君安报告分析，建筑行业是能源消耗较大的行业，沥青、燃料油等石化产品是重要的施工原材料，原油价格的下行对建筑企业的成本端形成正向贡献。同时，原油价格下跌也有助于缓解通胀压力，为货币政策宽松提供空间，进而利好基建和地产板块。
顺周期有色矿产与建筑央企的协同效应值得关注。国泰君安报告指出，中国中铁、中国中冶等建筑央企不仅从事工程建设业务，还拥有有色矿产资源的开发和运营能力。在顺周期涨价逻辑下，铜铝等有色矿产价格的上涨将直接增厚相关企业的矿产资源板块利润，形成建筑主业之外的业绩弹性。
表3：有色矿产价格季度变化| 品种 | Q1 | Q2 | Q3 | Q2同比 |
|---|
| LME铜 | 8536美元/吨 | 9416美元/吨 | 9198美元/吨 | +18% |
| LME铝 | 2240美元/吨 | 2443美元/吨 | 2383美元/吨 | +14% |
| 布伦特原油 | 82美元/桶 | 85美元/桶 | 79美元/桶 | +9% |
顺周期有色矿产的投资逻辑
顺周期涨价之有色矿产是建筑行业的重要投资主线。国泰君安报告认为，铜铝等有色矿产价格的稳定上涨反映了全球工业需求的韧性和供给端的约束。在顺周期逻辑下，具备有色矿产资源的建筑央企将同时受益于工程业务的改善和资源品价格的上涨。
中国中铁和中国中冶是建筑央企中拥有较多有色矿产资源的代表。国泰君安报告数据显示，中国中铁股息率3.23%、PB0.54倍、2024PE5.6倍；中国中冶股息率2.15%、PB0.68倍。在当前低估值水平下，有色矿产价格的上涨将提供额外的业绩弹性，推动估值修复。
铜铝价格的全球联动性为相关标的提供了宏观层面的催化。国泰君安报告分析，2024年铜最高价10480美元/吨，最低价8198美元/吨；铝最高价2712美元/吨，最低价2164美元/吨。全球铜铝价格在二、三季度的同比正增长反映了需求的韧性，2025年随着全球制造业的持续复苏和新能源领域的增长，铜铝价格有望维持高位运行，利好具备有色矿产资源的建筑央企。
