五矿证券最新有色金属月跟踪报告显示，5月稀土整体行情稳步上升，主要稀土产品价格涨跌互现。氧化镨钕当月均价42.84万元/吨（环比+0.42%），氧化铽708.28万元/吨（环比+2.32%），氧化镝163.63万元/吨（环比-1.92%）。2025年1-5月中国新能源汽车累计产量约570万辆，同比增长45.26%，高性能钕铁硼需求持续攀升。本报告基于五矿证券研究所数据，深入分析稀土市场的供需格局与投资机会。
供给端多重收紧，稀土供应刚性约束强化
中国稀土开采指标未明确，缅甸矿进口量减少，美国矿进口受阻，导致氧化镨钕现货供应紧张。缅甸政局动荡导致离子矿进口减少，美国稀土精矿暂停对华出口，叠加中国冶炼分离指标管控趋严，进口依赖度下降。
5月稀土进口量11700吨，同比下降14.9%。中重稀土受政策影响显著，4月对七种中重稀土实施管制后价格上涨。出口管制政策覆盖永磁材料等制成品，直接限制海外军工、新能源产业的关键原材料获取。
冶炼端分离企业开工率虽稳定，但原料端缩减抑制增量。稀土开采和冶炼仅限央企实施的政策导向进一步收紧供给弹性。
新能源汽车+工业电机+军工多轮驱动，稀土需求持续扩张
2025年1-5月中国新能源汽车累计产量约570万辆，同比增长45.26%。新能源汽车驱动电机对高性能钕铁硼的需求随产业规模扩张持续攀升，单台新能源车消耗钕铁硼约2-3公斤，是稀土永磁材料需求增长的核心引擎。
工业电机渗透率提升带来增量空间。高效节能电机对钕铁硼的需求随着能效标准提升而增长。人形机器人、低空经济等新兴领域带来钕铁硼中长期增长空间，单台人形机器人对钕铁硼的消耗量可达数公斤。
国防军工领域是稀土另一重要应用方向。稀土制品广泛应用于航空发动机、舰船电机、导弹制导系统等核心部件，以及夜视仪、激光测距仪等光电装备。军工装备升级带来的材料需求扩容，正成为稀土市场需求增长的重要驱动力。
供需格局持续优化，稀土价格中枢有望上移
短期看，轻稀土受供应紧张支撑，中重稀土受政策调控主导价格波动。5月稀土出口量5864.6吨（环比+22.56%，同比-5.7%），管制放松后许可证逐步下发带动出口环比增长。
下游需求稳健，新能源汽车、变频空调支撑镨钕消费，磁材企业未现大规模停产。出口需求方面，中重稀土管制导致海外订单萎缩，但轻稀土出口随许可证发放边际改善。
中长期看，中国稀土资源储量4400万吨（全球占比36.7%）、产量27万吨（全球占比69.2%），在全球稀土市场拥有绝对话语权。供给端政策调控趋严、需求端新能源+军工+新兴领域多轮驱动，稀土价格中枢有望上移。
建议关注具备稀土资源储量、冶炼分离一体化布局的龙头企业。
表5：主要稀土产品价格及供需指标| 指标 | 数值 | 变化 |
|---|
| 氧化镨钕 | 44.85万元/吨 | +6.4%（环比） |
| 氧化铽 | 7200元/公斤 | +7.0%（环比） |
| 氧化镝 | 1640元/公斤 | +8.6%（环比） |
| 5月稀土出口量 | 5864.6吨 | 环比+22.56%，同比-5.7% |
| 5月稀土进口量 | 11700吨 | 同比-14.9% |
| 新能源汽车产量（1-5月） | 约570万辆 | +45.26%（同比） |
