东北证券报告指出，全球油气开采资本开支维持高位，2023年达5380亿美元（同比+13.5%），2024年预计继续增长7%。油价虽有所走弱但预计支撑位在65-70美元/桶，仍处中高区间。全球油气公司重点投向美国二叠纪盆地、墨西哥湾、圭亚那、巴西深海等区域，页岩油和深海资源为投资重点。采油树设备及油气输送管线所需闸阀、球阀、安全阀等阀门需求持续增长，FPSO订单恢复进一步拉动中高端阀门需求。
油价中高位运行——资本开支的底层支撑
本轮油价支撑位预计在65-70美元/桶，整体仍维持相对高位。根据EIA 2024年10月预测，2024/2025年布伦特原油价格分别为80.92/77.60美元/桶。从盈亏平衡看，IMF数据显示OPEC+主要成员国外部平衡油价平均值65.41美元/桶，美国页岩油厂商全周期盈亏平衡价格约54美元/桶。
当原油价格维持在60美元/桶以上中高区间时，石油公司资本开支开始修复，进而带动油服公司业绩变化，最终传导至与油气活动相关的设备公司。油价中高位运行将为阀门等设备公司的订单和业绩提供持续支撑。
表2：全球主要油气公司2024年资本开支计划| 区域类型 | 2024年资本开支计划（亿美元） | 同比变化 |
|---|
| 欧美综合能源公司 | 615.38 | -8.94% |
| 美国页岩油公司 | 297.00 | -3.96% |
| 亚洲&南美洲&中东石油公司 | 1049.07 | -2.34% |
资本开支方向——页岩油与深海资源并重
全球主要油气公司的资本开支方向明确。美国方面，Chevron上游资本开支66.7%投向美国本土（其中53.6%投向二叠纪盆地），ExxonMobil以645亿美元收购先锋自然资源获取二叠纪资产。南美方面，巴西石油2024-2028年计划在勘探和生产领域投入730亿美元，67%分配给盐下深海资源；圭亚那Stabroek区块多个FPSO项目在建。非洲方面，Total在安哥拉启动Kaminho深水项目，ENI在尼日利亚、科特迪瓦持续扩展。
天然气资源的开发利用也逐步成为重点方向。沙特阿美计划投资124亿美元用于Jafurah气田扩建，ENI计划2030年天然气产量占比提高至60%，Total计划2035年天然气产量大幅提升。天然气领域的投资增长同样带动阀门需求。
FPSO订单恢复——中高端阀门的重要增量
浮式生产储卸油装置（FPSO）是海上油气开发的关键设施。2016年以来FPSO新建和改装量呈提升趋势，2024年订单量恢复——巴西石油和道达尔能源分别订购2艘和1艘FPSO，合同金额总计120亿美元。根据能源海事协会，未来12个月有望授予项目包含16艘FPSO、3艘FLNG和1艘MOPU。
FPSO新建造价一般在25-30亿美元，属于高风险、高投入、高回报的海洋工程装备，是中高端阀门的重要应用领域。FPSO市场规模的扩大将直接增加对油气阀门的需求，尤其是耐腐蚀、耐高压、耐低温的特种阀门。
阀门在油气开采中的关键角色
阀门是油气开采过程当中的关键设备，井口装置中的采油树以及油气输送管线需要应用大量工业阀门。采油树是油气井口的关键控制设备，主要阀门包括主阀门（闸阀）、生产翼阀、压井阀、清蜡阀、地面安全阀等，一般执行API 6D标准。油气开采后运输至储油设施、炼化厂或主干管线，中间需要大量配套管道及闸阀、截止阀、止回阀、球阀、蝶阀、调节阀等通用阀门，一般执行API 6D标准。
海外油服企业业绩已开始复苏，2020-2023年主要油服公司营业收入CAGR为11.65%、毛利CAGR达32.28%。油服业绩变化略滞后于资本开支，将进一步传导至设备公司。国际认证（API等）+合格供应商资格（壳牌、沙特阿美等）+全球渠道布局的阀门厂商将率先受益。
