永辉超市正经历上市以来最深刻的变革。申万宏源零售研报指出，自2021年以来持续亏损的永辉，通过学习胖东来模式开启“由10向N”的门店调改阶段。截至2024年11月，永辉已在全国完成20家门店调改，调改门店开业1-3日日均销售额均超100万元，客流量及销量明显提升，10-11月客流及日销留存表现强劲，强力验证调改方法有效性。预计到春节前全国调改门店数量将达40-50家，2025年拟超100家。与此同时，名创优品收购永辉29.4%股份交易预计2025年上半年完成，双方有望在核心品类互补、供应链优化、自有品牌打造、IP合作等方面形成协同。永辉超市有望迎来经营拐点，盈利弹性显著。
调改进度——20家门店已验证，2025年目标100家
永辉超市学习胖东来模式回归零售商业本质，开启新一轮调改阶段。据公司公众号，6月以来永辉陆续在郑州、西安、成都、北京等地进行了20家门店调改。目前公司正积极打磨各区域商业模型，提高新模式普适性及可复制推广能力，加快“由10向N”发展新阶段。
据澎湃新闻，预计到春节前全国调改门店数量将达到约40至50家，新增上海、兰州、天津、重庆、沈阳、深圳等多个城市。据第一财经，永辉超市副总裁王守诚表示，2025年永辉超市的自主调改店预计拟超过100家。
调改门店成效显著。各省区首家调改门店开业1-3日均销售额均超100万元——北京首日170万、郑州首日188万、西安首日160万、成都开业3日570万、深圳开业3日550万、沈阳开业3日520万、重庆开业3日510万。质价比+服务的提升对消费者的吸引力持续性超预期，10-11月客流及日销留存表现强劲。
表2：永辉调改门店开业销售数据| 门店 | 开业天数 | 销售额（万元） |
|---|
| 北京首店 | 开业首日 | 170 |
| 郑州首店 | 开业首日 | 188 |
| 西安首店 | 开业首日 | 160 |
| 成都首店 | 开业3日平均 | 190 |
| 深圳首店 | 开业3日平均 | 183 |
| 沈阳首店 | 开业3日平均 | 173 |
| 重庆首店 | 开业3日平均 | 170 |
调改内核——商品力重塑+服务体验升级
永辉调改的核心逻辑是回归商品力和服务体验。商品端，扩大烘焙+熟食区，熟食和烘焙加工区销售占比从5%提升至20-30%，新增“加工”大类，满足快节奏中产人群的消费场景。改造生鲜区，大幅取消生鲜自主挑选模式，以精包装形式售卖，提升商品档次感。生鲜通过溯源产地，严把验收标准，转性价比路线为品质化路线。
精简SKU汰换陈旧品，产品更换率达60%以上。北京首店下架11430个单品（下架比例79%），重新规划12765个单品（新增占比76.2%）；深圳首店淘汰率达70%，新引入单品近5000支（新增率近60%），进口商品占比从7%提升至21.3%。以品质为优先，既保留一二线品牌和本地特色产品，也补充时尚商品等新增品类，提高对中高端用户吸引力。
场域端，取消强制动线，采用宽敞式购物通道，同品类商品集中陈列。门店主打灰、黑、橙色彩搭配，货架高度降低，提升视线舒适度。4000㎡门店约10000种SKU（传统卖场60000+），减少无意义堆头陈列。全方位更换硬件设施，新增日配冷链、射灯等设备。增设便民服务区、自助宠物寄存区、免费充电宝、免费直饮水等服务设施。
员工端，提高起薪至3000-6000元，缩短工时，增加福利，调动员工自主性和积极性。全方位服务体验提升是顾客留存的关键保障。
利润弹性测算——调改200家净利11.5亿起
申万宏源对永辉调改门店利润进行测算。核心假设：调改门店日均店效80万元（传统门店约20-30万元），门店毛利率18%（传统门店约15-16%），门店人员210人、月均工资6000元，单店改造及旧资产投入1200万元。
测算结果显示，悲观/中性/乐观情境下（净利率2%/3%/4%），单店净利润分别为576/864/1152万元。若调改200家门店，悲观/中性/乐观净利润分别为11.5/17.3/23.0亿元；调改400家为23.0/34.6/46.1亿元；调改600家为34.6/51.8/69.1亿元。
相较2023年永辉亏损13.3亿元，调改模型的盈利弹性极为显著。随着调改门店数从20家向100家、200家扩展，公司整体业绩有望实现困境反转。
名创协同——强强联合打造零售新生态
据财联社及公司公告，名创优品收购永辉29.4%股份的交易预计于2025年上半年完成。收购完成后名创将成为永辉第一大股东，但不会控制董事会多数席位，不作为控股股东、实控人，也不会合并财务报表。
据第一财经，近期永辉管理团队已与名创优品展开交流。二者在商业模式、核心品类及门店定位上有高度差异，有望在多个维度形成协同。名创优品具备强IP开发能力，构建起成熟的情绪导向消费模式；永辉在生鲜、熟食等必选消费品类深耕多年。双方合作有望实现核心品类互补、供应链效率优化、自有品牌打造、IP合作等方面强强联合。
名创优品以简约设计+高频上新+IP联名构建竞争优势，Chiikawa系列快闪店上海首日十小时销售额突破268万元。永辉的线下门店网络（793家门店）可为名创的IP消费品提供广阔的线下展示和销售场景。
