华西证券医药团队在2025年度策略报告中提出，医药板块低点已过，集采政策对行业的边际影响正在逐步减弱。2018年以来九轮药品带量采购已覆盖423个品种，尚未集采的存量品种数量有限；耗材集采规则持续优化、降价趋于温和。集采常态化之下，行业格局重塑已进入后半程，国产厂家正迎来进口替代的结构性机会。
药品集采覆盖趋于饱和，存量品种有限
自2018年国家组织药品集中带量采购以来，截至2024年10月，已累计完成九轮集采，纳入品种达423个【7†L3】。从覆盖范围看，临床上用量大、金额高的主流品种大多已纳入集采体系，尚未参与集采的存量品种数量已较为有限【7†L3】。2024年10月第十批集采报量工作正式启动，集采常态化运行机制已趋于稳定【7†L3】。
集采对医药行业整体收入端的冲击正在收敛。各企业存量大品种已陆续集采完毕，后续集采主要针对的是剩余品种的补充覆盖和部分品种的到期续约。对于已经历过集采降价的企业而言，核心品种的价格体系已基本重塑完毕，业绩基数中已充分反映集采影响。
耗材集采规则持续优化，国产替代迎窗口期
国家层面已先后组织开展冠脉支架、人工关节、脊柱、人工晶体和运动医学类等四批医用耗材集中带量采购【7†L6】。从历次国采平均降幅看，规则设计趋于成熟，降价幅度趋于温和【7†L6】。与早期集采相比，新一轮耗材集采在分组规则、中选机制、分量规则等方面均有明显优化，企业在报价策略上有了更清晰的可预期性。
2024年9月，相关部门已开展人工耳蜗类及外周介入类医用耗材集中维护工作，预计第五批耗材集采即将启动【7†L6】。值得关注的是，集采并未消灭行业空间，而是加速了进口替代进程——国产厂家凭借成本优势和响应速度，在集采中中标后有望快速提升市场份额【7†L6】。
集采后时代，行业逻辑从"防冲击"转向"找增量"
随着集采覆盖趋于饱和，医药行业的投资逻辑正在发生切换。过去几年市场对集采的恐慌性定价已充分反映，存量品种的集采风险基本出清。华西证券判断，药品集采对医药行业边际影响逐步衰减【2†L16】。
这一判断的核心依据在于：一方面，尚未集采的品种体量有限，对行业整体冲击可控；另一方面，企业已普遍建立集采应对机制，通过"以量补价"、院外渠道拓展、创新转型等方式对冲降价影响。集采常态化之下，行业关注点正从"如何应对集采"转向"如何在集采后格局中寻找增量"，具备成本优势、品种梯队完善、渠道能力强的企业有望在新均衡中持续受益。
集采推进节奏与覆盖品种统计
表：药品集采推进节奏与覆盖品种统计（2018-2024年）| 批次 | 时间 | 纳入品种数 | 累计覆盖品种 |
|---|
| 第一批 | 2018年 | 25个 | 25个 |
| 第二批 | 2019年 | 33个 | 58个 |
| 第三批 | 2020年 | 55个 | 113个 |
| 第四批 | 2021年 | 45个 | 158个 |
| 第五批 | 2021年 | 61个 | 219个 |
| 第六批（胰岛素） | 2021年 | 16个 | 235个 |
| 第七批 | 2022年 | 60个 | 295个 |
| 第八批 | 2023年 | 39个 | 334个 |
| 第九批 | 2023年 | 42个 | 376个 |
| 第十批（报量中） | 2024年 | — | 423个（九批合计） |
数据来源：医保局统计，华西证券研究所【7†L3】
