全球乙烯产能格局正经历深刻重塑。东海证券研究报告指出，美国乙烷裂解现金成本约300美元/吨，中东类似，欧洲超1,300美元/吨（高出4倍以上）。中国新增乙烯产能凭借更低的原料成本、更优的操作成本和更新的设备，平均现金成本正逐步向成本曲线左端偏移。测算到2027年布伦特65美元/桶情形下，中国新增乙烯产能现金成本约688美元/吨，已处于全球乙烯成本曲线左部位置。
全球乙烯格局转变：北美放缓、中东停滞、欧洲退出、亚洲崛起
全球乙烯产能逐年增加，2022年达2.18亿吨/年（同比+5%）。亚洲产能占比从2005年的28.01%增至2022年的39.78%，2019-2022年CAGR达10.23%。2023年中国乙烯产能达5,216.7万吨（占亚洲53.34%、全球约24%）。
北美方面，美国页岩气革命带动两轮乙烷裂解投产浪潮。第一轮（2016-2021年）约10个项目，美国乙烯产能从2,939万吨提升至4,033万吨（CAGR 8.23%）。第二轮（2022-2024年）项目减少且多推迟，仅约440万吨/年顺利投产。北美乙烯需求同比呈下降趋势，2030年北美乙烯产能较2023年仅增长8.94%。中东乙烯产能维持在3,500万吨左右，乙烷供应减少推动原料重质化，成本优势从2013年低于全球平均60%缩窄至2018年的30%。
图表：2023年全球乙烯现金成本曲线（美元/吨）
表2：全球主要区域乙烯现金成本对比| 区域 | 原料路线 | 现金成本（美元/吨） | 成本竞争力 |
|---|
| 美国 | 乙烷裂解 | 约300 | 全球最低区间 |
| 中东 | 乙烷裂解 | 约300 | 全球最低区间 |
| 中国（新增） | 大炼化/重油裂解 | 约688（2027E） | 成本曲线左部 |
| 欧洲 | 石脑油裂解 | 880-1300+ | 成本曲线右部（退出中） |
欧洲高成本产能加速退出，中国迎来替代机遇
欧洲乙烯需求自2017年开始下跌，2022年欧洲乙烯市场约2,350万吨（54%用于聚乙烯）。欧洲乙烯以石脑油为原料，2023H1现金成本达880美元/吨以上（同期北美和中东均约300美元/吨），高出近3倍。
伍德麦肯兹评估全球465座炼油厂中121座存在关闭风险（相当于1,995万桶/日产能，占总量21.3%），其中欧洲11座炼油厂被列为“高风险”（占高风险产能45%）。2023年以来，SABIC永久关闭荷兰赫伦烯烃3裂解装置（乙烯55万吨/年、丙烯32.5万吨/年）；埃克森美孚计划2024年关闭法国格拉维翁蒸汽裂解炉（乙烯42.5万吨/年、丙烯29万吨/年）。自2023年以来欧洲已暂停或关闭多家乙烯装置，产能退出加速。
中国新建乙烯产能成本优势显著，有望引领全球乙烯周期
2020年以来国内乙烯产能进入第二个高速增长期，预计到2030年国内乙烯产能将增长80%至8,567万吨/年（占全球新增总产能59%）。到2030年，国内油头乙烯产能增量为2,773万吨/年（占国内新增总产能63%），多以大炼化裂解或大炼化改造项目为主，带动石化项目一体化程度提升。
中国新增乙烯产能相较于国际老旧产能具备多方面优势：更低的操作成本（技术进步、工业4.0）、更低的原料成本（大炼化裂解、重油裂解）、更新的设备（较短维护期）。测算到2027年布伦特油价65美元/桶情形下，中国平均新增/改造乙烯产能现金成本约688美元/吨，已处于成本曲线左部。部分乙烷裂解产能成本达全球最低区间，MTO产能成本优势则取决于装置所在区域煤炭价格及规模优势。中国人均乙烯消费量仅44千克/人，同期美国/西欧/日本分别为90/74/73千克/人，未来提升空间巨大。中国有望引领下一轮全球乙烯周期。
