中银证券2025年5月发布的电子行业一季报综述显示，印制电路板行业受AI产业趋势带动呈现强劲增长。2025Q1印制电路板行业营业收入624.5亿元，同比增长27%，环比下降8%；毛利率21.0%，同比提升1.8个百分点，环比提升1.7个百分点。胜宏科技营收43.12亿元（+80.3%）、归母净利润9.21亿元（+339.2%）；沪电股份营收40.38亿元（+56.3%）、归母净利润7.62亿元（+48.1%）；深南电路营收47.83亿元（+20.8%）、归母净利润4.91亿元（+29.5%）。以英伟达为代表的AI产业链升级将继续支持高端PCB细分市场的增长，PCB是电子行业中受益于AI产业趋势最直接的子行业之一。
营收同比增27%，AI服务器是核心驱动力
印制电路板行业2025Q1营收同比增长27%，在电子各子行业中增速领先。AI服务器、高速交换机和GPU板卡对高多层板、HDI和封装基板的需求持续旺盛，是行业增长的核心驱动力。
胜宏科技2025Q1营收43.12亿元（同比+80.3%），归母净利润9.21亿元（同比+339.2%）。公司深度受益于英伟达AI服务器PCB供应，GPU板卡和交换机板需求爆发式增长，盈利能力大幅提升。
沪电股份2025Q1营收40.38亿元（同比+56.3%），归母净利润7.62亿元（同比+48.1%）。公司企业通讯板在AI服务器和交换机领域份额持续提升，汽车板受益于ADAS和智能座舱需求增长。
深南电路2025Q1营收47.83亿元（同比+20.8%），归母净利润4.91亿元（同比+29.5%）。封装基板和通信PCB双轮驱动，FC-BGA基板产能逐步释放。
生益科技（覆铜板）2025Q1营收56.11亿元（同比+26.9%），归母净利润5.64亿元（同比+43.8%），受益于PCB需求增长带动的覆铜板量价齐升。
毛利率同环比提升，盈利质量改善
2025Q1PCB行业毛利率21.0%，同比提升1.8个百分点，环比提升1.7个百分点。毛利率改善的核心驱动是产品结构升级——AI服务器PCB的价值量和利润率远高于传统消费电子和通信PCB，高端产品占比提升直接拉动行业平均毛利率。
从个股看，胜宏科技毛利率显著提升，受益于AI板占比持续上升。沪电股份毛利率维持高位，AI相关产品收入占比超过30%。深南电路毛利率稳中有升，封装基板良率持续改善。
行业整体呈现“量价齐升”态势。AI服务器PCB的单平方价值量是传统服务器的3-5倍，产品结构升级推动行业收入增长快于产量增长。预计随着AI算力需求的持续释放，高端PCB占比将继续提升，行业毛利率仍有上行空间。
AI PCB成长路径与投资逻辑
AI服务器PCB是当前PCB行业最具成长性的细分方向。以英伟达GB200、B200为代表的AI服务器PCB需求持续增长，单台AI服务器的PCB价值量约为传统服务器的5-10倍。高速交换机PCB同样受益于数据中心网络升级，800G/1.6T交换机对PCB材料和工艺要求更高。
从竞争格局看，胜宏科技、沪电股份在AI服务器PCB领域占据领先地位，深南电路在封装基板领域具备差异化优势。高端PCB壁垒较高，龙头公司有望持续受益于AI算力扩张。
展望后续，以英伟达为代表的AI产业链升级将继续支持高端PCB细分市场的增长。2025年英伟达B系列芯片大规模量产将拉动新一轮PCB需求，AI服务器PCB市场有望保持50%以上增速。建议关注在AI PCB领域技术领先、客户优质的龙头企业。
表：PCB主要公司2025Q1业绩表现| 公司 | 营收（亿元） | 营收同比 | 归母净利（亿元） | 净利同比 |
|---|
| 胜宏科技 | 43.12 | +80.3% | 9.21 | +339.2% |
| 沪电股份 | 40.38 | +56.3% | 7.62 | +48.1% |
| 深南电路 | 47.83 | +20.8% | 4.91 | +29.5% |
| 生益科技 | 56.11 | +26.9% | 5.64 | +43.8% |
| 景旺电子 | 33.43 | +21.9% | 3.25 | +2.2% |
