上市银行资产端对公贷款占比四年半涨了6.2个百分点，负债端个人存款占比涨了10个百分点——资产和负债同时向“政府+居民”两端集中，息差从2.23%被压缩到1.53%。招商证券这份报告用42家银行的数据证明了一件事：银行资产负债表的重构远未结束。
资产端结构演变：贷款占比提升，对公主导强化
上市银行资产端最显著的变化是贷款占比持续提升。从2020年末到2025年中，贷款占生息资产比重从54.19%升至56.49%，上升2.31pct。贷款内部，对公贷款占比从57.02%升至63.22%，上升6.2pct；个人贷款占比从36.51%降至30.37%，下降6.13pct。
对公贷款中，房地产行业贷款占比从6.92%降至5.28%，下降1.63pct。报告指出，下降的不仅是房地产贷款占比，各家银行主动压缩了房地产风险敞口。个人贷款中，住房按揭贷款占比从17.42%降至12.07%，下降5.35pct，是个人贷款下降的主要贡献项。
金融投资占生息资产比重从34.65%微升至34.69%，基本持平。同业资产占比从5.25%升至5.66%，上升0.41pct。资产端整体向贷款倾斜，而贷款内部向对公倾斜，反映出银行在利率下行周期中“以量补价”的策略选择。
负债端结构演变：存款定期化与零售化双加速
负债端变化比资产端更为剧烈。存款占计息负债比重从72.37%升至73.21%，上升0.85pct。存款内部，活期存款占比从41.94%降至29.98%，下降11.96pct；个人存款占比从39.02%升至48.99%，上升9.97pct。
个人存款内部，活期占比从29.90%降至20.35%，下降9.55pct；定期占比从70.10%升至79.65%，上升9.55pct。这意味着居民不仅将更多资金存入银行，而且更倾向于锁定长期定期利率。对公存款占比从56.86%降至46.14%，下降10.72pct，活期占比从56.17%降至46.74%，下降9.43pct。
报告将这一趋势归因于十四五期间居民收入增长放缓和储蓄意愿上升。居民消费和信贷需求下降，银行负债端被动接受大量定期存款，负债结构日趋刚性。
收益率与成本率：资负定价的剪刀差
资产端收益率全面下行。贷款收益率从5.34%降至3.82%，下降1.53pct，是所有资产类别中降幅最大的。其中对公贷款收益率从4.93%降至3.70%，下降1.22pct；个人贷款收益率从6.01%降至4.13%，下降1.88pct。个人贷款收益率降幅远大于对公，反映了监管引导降低居民融资成本的政策效果。
负债端成本率同样下行但幅度更小。存款成本率从2.16%降至1.78%，仅下降38bp。其中对公存款成本率从1.87%降至1.48%，下降39bp；个人存款成本率从2.49%降至1.94%，下降55bp。存款成本降幅显著小于贷款收益率降幅，息差收窄的核心原因即在于此。
同业负债成本率从2.19%降至1.94%，下降25bp；发行债券成本率未单独披露但从整体计息负债成本下行幅度看，市场化负债成本降幅大于存款。存款成本的刚性是负债端成本下行的主要障碍。
结构变化的宏观镜像：政府与居民的角色互换
报告揭示的结构变化本质上是宏观经济在银行资产负债表上的镜像。资产端对公贷款占比上升，对应的是政府信用扩张对经济的支撑作用增强——政信类业务成为银行资产配置的安全垫。负债端个人定期存款占比上升，对应的是居民部门从“加杠杆消费”转向“去杠杆储蓄”的行为转变。
这一趋势在2023年后加速。从图1数据看，对公贷款占比从2020年末的57.02%升至2025年中的63.22%，其中2023-2025年贡献了4.03pct的升幅，占总升幅的65%。活期存款占比从2020年末的41.94%降至2025年中的29.98%，其中2023-2025年贡献了8.21pct的降幅，占总降幅的69%。报告认为，只要经济基本面改善偏慢、居民收入预期偏弱，这一趋势就难以逆转。
