过去四年间，上市银行的净息差走势呈现出高度的一致性——在降息周期中，资产端收益率先下行、负债端成本相对刚性，各行息差降幅的方差逐年收窄。但国盛证券在2025银行行业年度策略报告中指出，这一趋势正在发生逆转。2024年上半年各家银行息差降幅的差距重新拉开，2025年负债端成本改善力度的分化将进一步放大这一差异。贷款久期较短、长期限存款集中到期的银行，有望在明年实现息差降幅收窄甚至阶段性企稳。
从趋同到分化——息差变动的结构性拐点
2020年中国进入降息周期以来，存贷利率同步下调。由于存款需等待到期后才能重定价，而贷款重定价周期相对较快，上市银行普遍呈现资产端收益率先下、负债端成本率滞后的特征。在这一阶段，各家银行息差变动的趋势高度一致，降幅差距逐年收窄。
但2024年上半年，这一模式发生了根本变化。各行息差降幅的离散度重新扩大，表明负债端成本节约的差异开始显现。国盛证券判断，2025年这一分化趋势将进一步加剧——部分银行受益于长期限存款到期重定价和负债结构优化，息差降幅有望明显收窄；而部分银行因负债端成本节约有限，息差仍将承受较大压力。
息差分化的核心逻辑在于：资产端收益率仍面临下行压力的背景下，息差表现的分化将主要取决于负债端成本的改善力度。而各家银行的存款期限结构、定期化程度、同业负债占比等因素，正导致负债端成本节约的效果出现显著差异。
负债端成本改善的四大驱动力
报告认为2025年银行负债端成本改善主要源于四个方面。
驱动力一：长期限存款到期重定价。以三年期存款为例，在2022年、2023年、2024年、2025年到期的存款，到期后续存利率预计分别下降58bps、98bps、143bps、125bps。2025年到期续存的长期限存款，利率降幅虽略小于2024年，但依然可观。静态测算下，存款到期重定价对上市银行息差的正向贡献约16bps。
驱动力二：定期化趋势边际放缓。2024年上半年，上市银行个人定期存款占比仅环比提升0.9个百分点，提升幅度较此前年度明显收窄；对公定期存款占比环比提升1.6个百分点，同样较此前有所放缓。定期化趋势的边际改善，意味着负债端成本的刚性压力正在缓解。
驱动力三：存款期限结构优化。部分银行定期存款中剩余期限在1年以上的存款占比持续下降，主要得益于长短期限存款利差收窄以及存款营销策略的优化。期限结构的改善将加速负债端成本向下的重定价。
驱动力四：非银同业活期存款利率纳入自律管理。2024年11月29日，市场利率定价自律机制发布《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》，要求非银同业活期存款参考公开市场7天期逆回购操作利率合理确定利率水平。假设同业存放活期存款利率下行30bps，静态测算可支撑上市银行息差2-3bps，其中国有行和股份行受益更明显。
资产端压力犹存，但结构差异显著
尽管负债端迎来多重利好，资产端收益率的下行压力在2025年仍将持续。主要压力来自两个层面：
存量按揭利率下调。根据央行数据，截至2024年7月末全部存量房贷加权平均利率约4.06%，批量调整后降至约3.55%，降幅约0.5个百分点。以2024年6月末为基准，上市银行按揭贷款在生息资产中平均占比约12.4%，对息差的负向影响约6bps。常熟银行、宁波银行、南京银行等按揭占比低于行业均值的银行受影响相对较小。
LPR重定价。2024年内三次下调LPR利率，1年期、5年期分别累计下调35bps、60bps。贷款重定价对息差的影响主要集中在2025年一季度体现，全年负向影响约23bps。宁波银行、杭州银行、齐鲁银行等贷款久期较短的银行，受贷款重定价影响相对更小。
综合来看，部分银行受益于贷款久期较短、长期限存款到期规模较大，资产端收益率下行压力较小、负债端成本改善力度较大。若明年不出现进一步的大幅降息，宁波银行、南京银行、常熟银行等有望实现息差的阶段性企稳。
不同类型银行息差影响因素综合测算
表：上市银行息差影响因素分类测算（静态测算）| 银行类型 | 贷款重定价对息差影响 | 存款重定价对息差影响 | 按揭利率下调影响 | 同业利率下调影响 | 息差综合影响 |
|---|
| 上市银行整体 | -23bps | +16bps | -6bps | -2至-3bps | 约-10bps |
| 国有大行 | -24bps | +17bps | -7bps | -3bps | 约-11bps |
| 股份行 | -23bps | +14bps | -5bps | -3bps | 约-9bps |
| 城商行 | -19bps | +17bps | -3bps | -2bps | 约-6bps |
| 农商行 | -19bps | +20bps | -3bps | 0至-1bps | 约-4bps |
注：测算未考虑2025年货币政策进一步调整或存款利率新一轮下调的影响
