国信证券银行行业深度报告认为，2026年上市银行或迎来此轮零售不良生成拐点。按揭资产质量仍比较优质（不良率0.68%），信用卡不良暴露大概率接近尾声，个人经营性贷款和消费贷款由于前期扩张较快仍在出清中。2025年大概率是此轮银行业绩下行周期的尾声，业绩底进一步夯实估值底。本报告从拐点判断、银行分化、投资策略三个维度，分析银行零售不良率趋势与投资机会。
2026年零售不良生成拐点可期
按揭不良率0.68%仍为最优质资产，RMBS违约率2024年下半年以来企稳。信用卡不良暴露大概率接近尾声——2020年疫情后违约率大幅提升，经过三年左右风险管控和处置，2024年以来信用卡ABS违约率持续下行。
个人经营性贷款和消费贷仍在风险出清中。2024年上市银行整体消费贷增速有所放缓，大行延续投放但中小银行已放缓。2024年以来多数银行主动降低风险领域扩张。稳增长政策持续发力，经济有望延续企稳复苏。居民资产负债表健康，以时间换空间消化存量风险。综合判断，预计2026年下半年大概率见到零售不良生成拐点。
银行分化：零售非按揭占比决定弹性
不同类型银行受此轮零售不良暴露冲击差异较大。大行中非按揭个人贷款占比较高的是邮储银行（26.8%）。股份行普遍在15%以上，招商银行32.3%、平安银行42.7%，但招行客群优质，违约风险可控。
城商行差异最大：宁波银行31.1%（主要是消费贷）、厦门银行24.8%（个人经营贷）、长沙银行22.6%（消费贷）。成都银行仅5.2%，贵阳银行、青岛银行、齐鲁银行占比在10%以内，受冲击较小。农商行中常熟银行占比50.7%（个人经营贷）、渝农商行28.5%、张家港行24.6%，无锡银行和江阴银行仅7.9%和10.5%。
部分银行非按揭零售贷款占贷款总额比重（2024年末）| 银行 | 占比 | 主要构成 | 风险判断 |
|---|
| 常熟银行 | 50.7% | 个人经营贷 | 客群下沉但风控强 |
| 平安银行 | 42.7% | 信用卡+消费贷 | 不良暴露中 |
| 招商银行 | 32.3% | 信用卡+经营贷 | 客群优质风险可控 |
| 宁波银行 | 31.1% | 消费贷 | 不良出清中 |
| 邮储银行 | 26.8% | 经营贷+信用卡 | 风险承压 |
| 成都银行 | 5.2% | 消费贷 | 冲击较小 |
非按揭占比决定零售不良暴露弹性，客群资质决定最终损失。
投资策略：高股息占优，高成长静待催化
短期高股息个股依然占优。低利率环境+保险/ETF增量资金+公募持仓调整背景下，ROE稳定且高分红的银行具备不错配置价值。2025年大概率是此轮银行业绩下行周期的尾声，业绩底夯实估值底。
个股上，市场对于基本面预期并未因贸易冲突缓和而改变。高股息个股依然占优，推荐江苏银行、招商银行等，国有大行仍具备配置价值。高成长性优质个股静待逆周期政策加码或宏观经济等因素出现积极变化，重点关注常熟银行、宁波银行、招商银行和苏州银行。维持行业“优于大市”评级。
风险提示与关注点
关税政策进一步升级及地缘政治冲突加剧的风险，可能冲击出口和银行信贷资产质量。稳增长政策不及预期风险，外部环境不确定性增大。监管政策超预期风险。资产质量恶化风险——当前对零售资产质量拐点的判断基于经济企稳复苏前提。净息差表现低于预期风险——存款利率已降至较低水平，需警惕存款搬家对货币政策的掣肘。
