国盛证券研究报告系统测算了2025年银行息差走势，指出部分银行息差有望在2025年实现阶段性企稳。存量按揭利率下调（对息差-6bps）、LPR重定价（-23bps）构成资产端压力，但存款到期重定价（+16bps）、同业负债成本改善、外币存款成本下降构成负债端支撑。综合来看，宁波银行、南京银行、常熟银行等受益于贷款久期较短、长期限存款到期重定价，息差有望率先企稳。负债成本改善是息差企稳的关键信号。
2025年息差影响的三大因素量化测算
2025年银行息差受三大因素综合影响，测算框架如下：
存量按揭利率下调：存量房贷利率批量调整后降至约3.55%，较调整前4.06%降幅约50bps。按揭贷款占生息资产12.4%，对息差负向影响约6bps。部分银行按揭贷款占比较低（常熟银行、宁波银行、南京银行），受影响相对较小。
LPR贷款重定价：2024年内三次下调LPR（1年期累计-35bps、5年期-60bps），贷款重定价对息差的影响主要集中在2025年一季度体现，全年约-23bps。部分银行贷款久期较短（宁波银行、杭州银行、齐鲁银行），受影响相对较小。
存款到期重定价：存款挂牌利率六次下调后，长期限存款降幅显著大于短期限。存款到期重定价对息差的正向影响约+16bps。部分银行存款久期较长（南京银行、常熟银行等），重定价效果更显著。
综合影响下有望企稳的银行
综合三项因素，资产端合计约-29bps，负债端存款重定价约+16bps，同业负债+外币存款改善约+5-10bps，部分银行息差有望阶段性企稳。
宁波银行：贷款久期相对较短，受LPR重定价影响较小；贷款结构中企业贷款占比较高，按揭占比低；定期存款成本改善空间大（个人定期存款成本较挂牌利率高0.86%）。息差有望在2025年阶段性企稳。
南京银行：长期限存款占比高（1-5年期占40.6%），到期重定价效果显著；个人定期存款成本改善空间1.20%，行业最大之一；按揭贷款占比低。存款重定价对息差的正向贡献或达20bps以上。
常熟银行：按揭贷款占比极低，受存量按揭利率下调影响几乎为零；三年期及以上存款占比从59.2%降至52.8%，结构优化；定期存款成本改善空间0.88%，叠加农商行存款占比高的特征，负债端改善弹性大。
负债端改善是息差企稳的关键信号
息差企稳的关键在于负债端改善能否有效对冲资产端下行。2024H1负债成本率首次环比下降（-4bps）是一个重要信号，表明银行成本管控开始见效。
2025年负债端改善有望加大，主要来自三个渠道：长期限存款到期重定价（16bps）、美联储降息推动外币存款成本下降、监管引导同业活期存款利率降至政策利率（1.5%）附近。若明年LPR没有进一步下调，部分银行息差有望阶段性企稳。
建议关注负债成本改善弹性大、资产端下行压力小的银行。从负债端看，宁波银行、南京银行、常熟银行等具备成本改善空间。从资产端看，贷款久期短、按揭占比低的银行（宁波银行、杭州银行）具备优势。综合两维度，宁波银行、南京银行、常熟银行是息差企稳的核心关注标的。
