天风证券银行深度报告指出，2025Q1末商业银行净息差已下滑至1.43%，处于历史低位。但贷款利率下行有望显著放缓，叠加前期多轮存款挂牌利率下调红利释放、高息定期存款陆续到期改善存量负债成本，银行净息差下行压力将明显减轻。2022-2024年商业银行净利润同比增速从5.44%降至-2.27%，息差筑底将助力银行业绩企稳回升。
净息差下行压力：从双轮挤压到边际改善
2022年以来，贷款利率降得快和存款利率降不动对净息差形成双重挤压，显著拖累银行业绩增长。2022-2024年商业银行净利润分别同比变化5.44%、3.24%、-2.27%，压力逐年增大。2025Q1末商业银行净息差已下滑至1.43%，根据EPA息差考核划分，处于0.8%-1.8%的第二档区间，整体压力仍然较大。
但边际改善信号已经出现。2024年贷款利率降幅虽大，但企业贷款利率与LPR点差压降已显著放缓。2024年末企业贷款利率与1年期LPR、5年期LPR的点差分别为24bp、-26bp，而2023年末分别为30bp、-45bp，点差收窄幅度明显缩小，反映贷款利率的内生性下行正在放缓。
负债成本改善：七轮存款降息红利释放
2022年以来经过七轮存款挂牌利率下调，活期存款利率已降至0.05%，1年定期存款利率也跌破1%。2024年上市银行平均计息负债成本率较2023年末下降13bp至2.08%。受益于存款挂牌利率下调和高息定期存款到期置换，预计2025年负债压力将进一步缓解。
根据测算，今年有大量高息定期存款到期，预计明显改善净息差约5bp。若贷款利率下行趋缓，则从维护银行负债来源稳定性角度看，存款利率下行预计也将趋缓。但负债端成本改善的方向确定，对净息差的贡献将持续释放。
息差筑底的约束与支撑
息差筑底的核心约束在于信用成本的持续抬升。2024年六家国有大行按揭、经营贷、消费贷、信用卡平均不良率分别较2023年末上升19bp、52bp、20bp、29bp。零售信贷不良暴露尚未见顶，信用成本上升部分抵消了负债成本改善的正面贡献。
息差筑底的支撑在于：贷款利率下行放缓，贷款收益端压力减轻；存款成本改善持续释放，负债端成本下行；监管引导信贷供需矛盾弱化，贷款定价的非理性竞争减少；高息定期存款到期置换，存量负债成本改善。综合来看，净息差有望在2025年下半年至2026年逐步筑底。
净息差筑底的投资含义
净息差筑底对银行板块构成系统性利好。银行是顺周期行业，净息差是银行盈利的核心驱动因素。息差企稳意味着银行盈利底部临近，将直接推动银行股估值修复。贷款利率下行放缓+存款成本改善的组合将改善银行基本面预期。高股息属性叠加基本面改善，银行股具备双重吸引力。建议关注净息差企稳弹性较大的优质区域中小行（如宁波银行、常熟银行）和经营稳健、股息率高的国有大行（如工商银行、建设银行）。
