招商证券银行团队指出，部分国有大行核心一级资本充足率已靠近监管底线。农业银行、交通银行、邮储银行静态资本安全垫分别仅为2.42、1.79、1.42个百分点。虽然2024年资本新规实施阶段性降低了风险加权资产增速，但这一红利为一次性影响，预计消退后六大行风险加权资产增速将回归贷款增速或总资产增速。注资补充核心一级资本是提升银行资本安全垫、保障长期信贷投放能力的必要之举。
资本新规红利阶段性降低风险加权资产增速
2024年资本新规落地后，实施高级法的四大行加权风险权重下降明显。截至2024年9月末，工行、建行、农行、中行加权风险权重分别为52.83%、54.13%、51.02%、55.05%，分别较2023年末下降2.30、4.31、5.00、2.27个百分点。交通银行、邮储银行因未实施高级法，加权风险权重下降幅度较小。
受益于资本新规，2024年前三季度六大行风险加权资产增速显著低于内生资本增速。工行、建行、农行、中行、交行、邮储"内生资本增速-风险加权资产增速"分别为+2.63、+7.88、+7.39、+4.65、+1.51、-1.09个百分点。但这一效应为一次性制度红利，预计随着资本新规影响完全反映，风险加权资产增速将回升至与贷款增速或总资产增速匹配的水平。
六大行资本安全垫分化明显
从核心一级资本充足率监管要求看，六大行适用不同底线。工行、建行、农行、中行为全球系统重要性银行，适用9.0%底线；交通银行适用8.5%；邮储银行适用8.0%。截至2024年9月末，农行核心一级资本充足率11.42%，安全垫2.42个百分点；交行10.29%，安全垫1.79个百分点；邮储9.42%，安全垫仅1.42个百分点。
对比历史数据，大行核心一级资本充足率安全垫持续收窄。2019-2023年，工行、建行安全垫从6-7个百分点收窄至5个百分点左右，农行从4个百分点以上收窄至2.42个百分点，交行、邮储安全垫始终处于较低水平。安全垫不足意味着银行抵御非预期损失和满足信贷投放的能力受限，资本补充具有紧迫性。
信用扩张向大行集中，资本消耗加速
近年来，信用扩张更多依赖国有大行。2022-2023年六大行总资产增速整体保持在10%以上，显著高于中小银行和行业平均增速。2024年虽然增速略有放缓，但仍保持较高水平。从贷款增速看，六大行2024年9月末贷款增速在6.75%-10.52%之间。
随着中小银行金融机构风险化解持续推进，预计未来信用扩张更多依赖国有大行的趋势将继续。这意味着大行风险加权资产增速将持续高于内生资本增速。报告测算，除交通银行外，其余五大行2024年前三季度内生资本增速仍低于总资产增速，资本消耗快于资本积累的格局尚未扭转。
六大行核心一级资本充足率安全垫与监管要求
表：六大行核心一级资本充足率、监管要求与安全垫（2024年9月末）| 银行 | 核心一级资本充足率 | 监管底线 | 安全垫 | 全球系统重要性银行要求 | 国内系统重要性银行要求 |
|---|
| 工商银行 | 13.95% | 9.00% | 4.95pct | 1.50% | 1.00% |
| 建设银行 | 14.10% | 9.00% | 5.10pct | 1.50% | 1.00% |
| 农业银行 | 11.42% | 9.00% | 2.42pct | 1.50% | 1.00% |
| 中国银行 | 12.23% | 9.00% | 3.23pct | 1.50% | 1.00% |
| 交通银行 | 10.29% | 8.50% | 1.79pct | — | 0.75% |
| 邮储银行 | 9.42% | 8.00% | 1.42pct | — | 0.50% |
数据来源：Wind，招商证券
