华创证券发布的《四维度再看当下银行配置机会》报告指出，2024年所有A股上市银行均完成分红，平均分红率较2023年提升0.8pct至26.1%。假设2025年分红率与2024年一致，行业平均股息率仍超4.3%，仍有7家上市银行25E股息率超5%。银行股红利属性突出，叠加资产质量稳健、大行注资夯实资本底线，银行板块配置价值凸显。
银行股红利属性：股息率维持4.3%以上，7家超5%
2024年所有A股上市银行均进行了分红，并且分红率普遍维持或有所提升，平均分红率较2023年提高0.8pct至26.1%。假设2025年分红率与2024年一致，行业平均股息率仍超4.3%，仍有7家上市银行25E股息率超5%，包括华夏银行（5.7%）、南京银行（5.5%）、平安银行（5.3%）、成都银行（5.2%）、浙商银行（5.1%）、江苏银行（5.1%）、北京银行（5.0%）。在低利率环境下，银行股超过4.3%的股息率较10年期国债收益率仍有明显溢价，红利属性突出。
银行分红率持续提升，回报股东意愿增强
2024年银行分红率普遍提升，招商银行分红率维持33.99%高位，兴业银行分红率提升至28.52%（+0.51pct），中信银行提升至28.37%（+2.36pct），杭州银行提升至23.48%（+2.04pct）。部分银行中期分红仍在推进，多家银行发布估值提升计划。分红率的持续提升反映银行回报股东意愿增强，在监管引导下，银行有望保持稳定且可持续的分红政策。
红利策略占优，银行股中长期投资价值持续
在当前低利率环境和市场资产荒背景下，银行股凭借稳定的盈利和分红特征，对追求稳健收益的中长期资金具备较强吸引力。银行股红利属性不仅体现在高股息率，还体现在分红可持续性上。国有大行和优质股份行经营稳健、现金流充裕，具备维持高分红的能力。红利策略持续占优，银行股中长期投资价值值得重视。
Q1核心营收边际改善，预计全年业绩增长平稳
1Q25上市银行营收、归母净利润同比增速分别为-1.7%、-1.2%，较2024年分别下降1.8pct、3.5pct，主要是其他非息收入和拨备的正向贡献均下降。但核心营收能力则边际改善：一季度开门红规模扩张较快，负债端成本有效压降促使息差降幅收窄，净利息收入同比增速较24年提升0.4pct至-1.7%。中间业务收入同比增速较24年改善8.7pct至-0.7%。1季度是资产重定价最集中的时间点，预计后续净息差降幅逐步收窄，带动核心营收继续改善，信用成本仍有改善空间，全年银行业绩增长仍会维持稳健。
资产质量保持稳健，拨备覆盖率仍处高位
上市银行资产质量整体保持稳健，A股上市银行25Q1不良率环比24年末持平于1.16%，拨备覆盖率环比下降7.9pct至287.7%但仍维持高位。25Q1有7家银行关注率环比上升、4家持平、16家下降，整体资产质量稳定，零售和小微风险仍在暴露但整体安全垫较厚。信用成本仍有改善空间，有望带动全年盈利增速恢复至0左右增长或小幅正增。
大行注资夯实资本底线，稳定市场预期
2025年中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行四家大行定增方案落地，合计募资规模5200亿元，财政部为主认购方。定增完成后静态提升中国银行/建设银行/交通银行/邮储银行核心一级资本充足率0.86%/0.48%/1.27%/1.51%至13.06%/14.96%/11.51%/11.07%。大行注资夯实风险底线，有助于国有银行更好支持实体经济信贷投放，稳定市场预期。
投资建议：重视银行股配置性价比
银行股红利属性突出，叠加资产质量稳健、大行注资夯实资本底线、公募基金改革带来增量资金等多重因素共振，银行板块后续仍有增量资金，建议重视银行板块配置机会。建议关注股息率高、资产质量有较高安全边际的银行，如国有大行（A+H）+稳健股份行如招商银行（A+H）、中信银行（A+H）、兴业银行+区域优质且有较高拨备覆盖率的中小行如江苏银行、成都银行、沪农商行、渝农商行。
表：25E股息率超5%的上市银行（截至2025年5月14日）| 银行 | 2024分红率 | 25E预期股息率 | 25E PB |
|---|
| 华夏银行 | 23.29% | 5.7% | 0.38 |
| 南京银行 | 30.01% | 5.5% | 0.67 |
| 平安银行 | 26.51% | 5.3% | 0.48 |
| 成都银行 | 29.37% | 5.2% | 0.86 |
| 浙商银行 | 28.21% | 5.1% | 0.47 |
| 江苏银行 | 30.00% | 5.1% | 0.77 |
| 北京银行 | 26.19% | 5.0% | 0.47 |
