当10年期国债收益率降至1.84%，银行股4%+的股息率显得格外珍贵。国有大行A股股息率在3.6%-4.8%之间，H股更高达5%-6%；优质城商行股息率普遍超过5.5%——江苏银行5.56%、上海银行5.55%、成都银行5.47%。国盛证券这份报告系统对比了上市银行的股息率水平，分析了低利率环境下银行高股息策略的配置价值。
国有大行股息率：A股3.6%-4.8%，H股5%-6%
国有六大行A股股息率（按2025年10月10日股价计算）：
| 银行 | A股股息率 | H股股息率 |
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| 交通银行 | 4.79% | 5.48% |
| 建设银行 | 4.37% | 5.67% |
| 中国银行 | 4.20% | 5.73% |
| 工商银行 | 4.15% | 5.88% |
| 邮储银行 | 3.85% | 4.46% |
| 农业银行 | 3.64% | 5.20% |
国有大行H股股息率普遍高于A股1-2个百分点，主要由于H股折价带来的估值优势。对于可投资港股的投资者，H股国有大行的股息率吸引力更强。
股份制银行股息率：中信5.81%领先
股份制银行股息率分化明显：
- 中信银行：5.81%（A股），2025中期分红每股0.188元、总额104.61亿
- 光大银行：5.67%（A股）
- 华夏银行：5.68%（A股）
- 兴业银行：5.30%（A股）
- 平安银行：5.11%（A股）
- 招商银行：4.99%（A股）
- 民生银行：4.62%（A股）
- 浦发银行：3.57%（A股）
中信银行股息率在股份行中最高，主要得益于较低估值和稳定分红。招商银行股息率4.99%，虽在股份行中并非最高，但凭借优异的资产质量和盈利能力，具备长期配置价值。
城商行股息率：优质标的超5.5%
城商行股息率分化较大，优质标的股息率普遍较高：
- 江苏银行：5.56%（PB 0.72倍）
- 上海银行：5.55%（PB 0.52倍）
- 成都银行：5.47%（PB 0.81倍）
- 重庆银行：4.84%（A股）/6.62%（H股）
- 长沙银行：4.87%
- 青岛银行：3.89%
- 宁波银行：3.69%
- 杭州银行：4.13%
江苏银行、上海银行、成都银行股息率均超过5.5%，在低利率环境下具备较强的相对配置价值。上海银行同时具备可转债转股预期，估值弹性更大。
农商行股息率：沪农商行5.36%居前
- 沪农商行：5.36%（PB 0.57倍），中期分红已实施（每股0.241元）
- 渝农商行：4.91%（PB 0.54倍）
- 张家港行：4.82%
- 常熟银行：3.76%
- 紫金银行：3.51%
沪农商行和渝农商行股息率均超过4.9%，在农商行中领先。沪农商行中期分红比例达33.1%，在上市银行中处于较高水平。
低利率环境下的配置逻辑
当前10年期国债收益率平均仅1.84%，处于历史低位。银行股股息率与国债收益率的利差：
- 国有大行：利差约1.8-2.9个百分点
- 优质城商行：利差约3.5-3.7个百分点
- H股国有大行：利差约3.2-4.0个百分点
银行高股息策略的配置逻辑：
确定性高：国有大行分红政策稳定，30%派息比例具有持续性。中期分红阵营扩大进一步增强了现金回报的确定性。
安全边际足：银行板块PB仅0.52倍，估值处于历史低位，下行空间有限。高股息提供了“类债券”的安全垫。
政策支持：监管层持续引导上市公司增强投资者回报，银行分红比例有望维持或进一步提升。
配置建议：
- 追求稳定现金回报：关注国有大行A股/H股
- 追求股息率与成长平衡：关注江苏银行、成都银行
- 追求估值弹性+股息：关注上海银行（转债转股预期）
- H股投资者：国有大行H股股息率更具吸引力
