国盛证券银行周报指出，关税政策或对出口短期带来冲击，但国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地，托底经济稳增长。银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有较好表现。顺周期策略下，宁波银行（PB 0.76x，股息率3.56%）、邮储银行（PB 0.59x，股息率4.78%）、招商银行（PB 0.91x，股息率4.51%）、常熟银行（PB 0.77x，股息率3.59%）值得关注。经济复苏预期下，优质银行的估值修复弹性较大。
顺周期策略的逻辑基础
2025年以来，关税政策对出口带来一定冲击，但国内稳地产、促消费、加大民生保障等扩张性政策有望加速落地。经济稳增长是政策的核心目标，银行作为顺周期行业将直接受益于经济复苏。
顺周期策略的核心逻辑：经济复苏→信贷需求回暖→银行息差企稳→不良生成改善→盈利弹性释放。在经济复苏初期，市场对银行基本面的预期改善往往领先于实际数据，银行板块存在估值修复机会。
核心标的分析
宁波银行：PB 0.76x（股息率3.56%），25Q1利润增速5.8%，拨备覆盖率371%。宁波银行在长三角地区的业务布局扎实，零售和小微业务特色突出，经济复苏中弹性较大。
招商银行：PB 0.91x（股息率4.51%），25Q1利润增速-2.1%，拨备覆盖率410%。招行是零售银行龙头，财富管理业务领先，经济复苏中零售信贷需求和财富管理收入有望回暖。
邮储银行：PB 0.59x（股息率5.45%），25Q1利润增速-2.6%，拨备覆盖率266%。邮储银行拥有独特的代理网点网络，负债成本优势突出，估值处于低位。
常熟银行：PB 0.77x（股息率3.59%），25Q1利润增速13.8%，拨备覆盖率490%。常熟银行聚焦小微金融，在江苏地区的业务特色突出，利润增速在上市银行中领先。
顺周期策略的择时与节奏
顺周期策略的核心在于“买在经济复苏预期确立时”。当前稳增长政策持续加码，经济复苏的方向确定但节奏存在不确定性。建议关注信贷数据、PMI等经济先行指标，判断经济复苏的节奏。
若政策效果逐步显现，企业中长期贷款和居民信贷有望改善，顺周期银行股的业绩和估值有望同步修复。建议在估值低位逐步布局，等待经济复苏带来的盈利弹性释放。
表4：顺周期策略核心标的估值| 标的 | PB | 股息率 | 25Q1利润增速 | 拨备覆盖率 |
|---|
| 宁波银行 | 0.76x | 3.56% | 5.8% | 371% |
| 邮储银行 | 0.59x | 4.78% | -2.6% | 266% |
| 招商银行 | 0.91x | 4.51% | -2.1% | 410% |
| 常熟银行 | 0.77x | 3.59% | 13.8% | 490% |
