中邮证券最新银行深度报告指出，2019-2025年七轮存款挂牌利率下调正从根本上改变银行负债成本结构。3年期定存从2.75%降至1.25%（累计降幅150BP），活期从0.30%降至0.05%（降幅25BP）。存款占银行负债超70%，存款利率下行直接降低银行资金成本，为贷款利率下调创造空间。随着三季度长期限存款集中重定价，银行负债成本下降有望超预期，净息差修复确定性增强。建议关注银行负债成本下降带来的净息差修复机会（交通银行、重庆银行、成都银行），以及国有银行调整后股息率提升的配置价值（交通银行、建设银行）。本报告从负债成本变化、净息差修复和投资配置三个维度解析银行负债成本趋势。
负债成本下行——存款利率七轮下调的累积效应
2022年9月至2025年5月，国有银行完成七轮存款挂牌利率下调，累计降幅显著。活期存款从0.30%降至0.05%（-25BP），1年期定存从1.75%降至0.95%（-80BP），3年期从2.75%降至1.25%（-150BP），5年期从2.75%降至1.30%（-145BP）。长期存款降幅远大于短期，政策引导银行优化期限结构、降低长期负债成本的意图明确。存款占银行负债超70%，存款利率下行直接降低银行整体资金成本。根据银行负债结构测算，存款利率每下调10BP，对应银行净息差改善约2-3BP。七轮累计下调对净息差的累计改善效应已相当可观。
净息差修复——三季度重定价有望超预期
2025年一季度银行净息差仍承压，但随着长期限存款（2年期、3年期、5年期）在三季度集中重定价，负债成本下降有望超预期。3年期定存利率已从2.60%（2022年9月）降至1.25%（2025年5月），三季度到期的长期存款将按当前更低利率重定价。这部分负债成本下降将直接反映在三季度及以后的净息差中。中邮证券在《银行2024年年报与2025年一季报综述：重定价冲击叠加债市震荡，25Q1业绩承压》中指出，随着三季度长期限存款集中重定价，银行负债成本下降有望超预期。负债成本下行不仅缓解净息差压力，更为资产端贷款利率进一步下调创造了空间，形成“存款降息→负债成本下降→贷款利率下调→实体融资成本降低”的正向循环。
投资配置——净息差修复+高股息双重逻辑
银行板块当前面临负债成本下降（净息差修复）和资产质量改善的双重积极因素。从净息差修复角度，建议关注交通银行、重庆银行、成都银行等负债成本下降弹性较大的标的。从股息率配置角度，2025年6月末银行板块调整后，国有银行股息率进一步提升。存款利率下行背景下，银行股4-6%的股息率相对存款利率（1.25%-1.55%）具有显著吸引力。随着三季度存款重定价落地和保险资金权益配置比例上调，银行板块有望迎来增量资金配置。综合来看，银行板块当前兼具负债成本改善的基本面逻辑和高股息吸引力的配置逻辑。
风险提示
需关注模型测算误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。存款整改和利率下调虽有利于银行负债成本下降，但若宏观经济修复不及预期，贷款需求疲软可能抵消负债成本改善效果。此外，非银同业存款纳入自律管理后银行负债端波动加大，需关注流动性管理风险。
七轮存款挂牌利率下调累计变化与净息差影响| 存款类型 | 2022年9月前 | 2025年5月 | 累计降幅 | 对净息差影响 |
|---|
| 活期 | 0.30% | 0.05% | -25BP | 改善约0.5-1BP |
| 1年期定存 | 1.75% | 0.95% | -80BP | 改善约3-5BP |
| 3年期定存 | 2.75% | 1.25% | -150BP | 改善约5-8BP |
| 5年期定存 | 2.75% | 1.30% | -145BP | 改善约5-8BP |
