浙商证券于2025年7月发布银行行业深度报告，深入探讨低利率阶段我国商业银行金融市场业务（FICC）的盈利现状、历史变化与未来展望。报告指出，截至2024年末，上市银行金融投资税前总资产收益率约为3.35%，其中票息收益率3.10%、资本利得收益率1.61%、汇兑收益率0.18%。考虑负债成本和税收成本后，金融市场业务ROA为0.98%，显著高于银行整体ROA（0.75%）。个股来看，常熟银行金融投资税前收益率4.61%领跑，招行、常熟、苏农等银行FICC业务表现不俗。
收入结构——票息仍是主要贡献项，FICC业务ROA高于银行整体
2024A上市银行金融投资税前总资产收益率约3.35%，票息收益率3.10%为主要贡献项，资本利得收益率1.61%，汇兑收益率0.18%。考虑税收成本后税后资产收益率约2.96%。票息收益率水平最高，仍是银行FICC业务的基本盘。从利差空间看，金融投资收益仍较为可观——银行金融市场业务收益率与固收类理财基本持平（约3.35%），低于固收类公募基金约130bp，受久期、杠杆、资金成本等方面限制。考虑负债成本（1.98%）和税收成本（39bp）后，金融市场业务ROA为0.98%，高于上市银行整体平均ROA（0.75%）23bp。税收减免带来的收益率为44bp，其中国债及地方债利息收入免税是重要贡献项。
个股分化——常熟银行4.61%领跑，招行、常熟税后净收益率超2%
个股来看，不同类型银行FICC业务收益率差异显著。2024A常熟银行金融投资税前收益率4.61%排名第一，浙商银行3.93%、华夏银行3.76%、西安银行3.76%紧随其后。国有行中邮储银行3.15%领先，股份行中招商银行3.65%领先。税后净收益率（考虑负债成本后）方面，常熟银行2.28%最高，招商银行2.02%次之，苏农、青农、瑞丰等农商行也可在2.0%及以上。农商行整体金融投资税前收益率3.55%最高，主要受益于较高的资产端收益；城商行3.43%次之；股份行3.51%；国有行3.28%最低。
资产结构——FVOCI占比升至28.4%，OCI浮盈储备占其他非息收入83%
截至2025Q1，上市银行AC账户占金融资产比例58.1%（较2021年末下降6.3pc），FVTPL账户占比13.5%（下降1.2pc），FVOCI账户占比28.4%（上升7.5pc）。FVOCI占比提升主要源于银行可通过该账户将浮盈储备在权益中择机释放，平滑当期利润波动。2024A上市银行OCI浮盈储备占其他非息收入比例为83.1%。国有行OCI储备/其他非息收入达142.6%（农业银行842%、建设银行585%居前），农商行100.2%（沪农商行219.7%），为银行提供了“以丰补歉”的利润平滑工具。
银行FICC业务盈利核心数据
表1：2024A上市银行FICC业务核心数据| 指标 | 数值 |
|---|
| 金融投资税前资产收益率 | 3.35% |
| ——票息收益率 | 3.10% |
| ——资本利得收益率 | 1.61% |
| ——汇兑收益率 | 0.18% |
| 金融投资税后资产收益率 | 2.96% |
| 银行整体负债成本率 | 1.98% |
| 金融市场业务ROA | 0.98% |
| 银行整体ROA | 0.75% |
| FVOCI账户占比（25Q1） | 28.4% |
| OCI浮盈储备/其他非息收入 | 83.1% |
