区域性银行金融投资结构正经历深刻转型——从非标向标准化债券加速迁移。国联证券报告指出，截至2024年6月末，城商行信托及资管计划等非标资产占金融投资比重较2019年末下降20.49个百分点，农商行下降7.54个百分点。与此同时，债券投资占比持续提升——城商行升至70.27%，农商行升至81.82%。金融投资结构优化降低了信用风险、提升了资产流动性，但未评级债券占比近半、信用下沉分化等问题仍需关注。
非标资产大幅压降，占比降至历史低位
受监管持续推动影子银行去化影响，区域性银行非标资产规模持续收缩。城商行信托及资管计划等非标资产占金融投资比重从2019年末约40%降至2024年6月末不足30%，下降超过20个百分点。农商行非标占比降幅相对较小，约7.54个百分点，与农商行非标基数较低有关。非标资产压降一方面降低了银行的信用风险敞口和流动性风险，另一方面也减少了高收益资产的配置来源，对银行投资收益率形成一定压力。
债券投资占比突破70%，标准化转型提速
金融投资向标准化债券迁移趋势明确。城商行债券投资占金融投资比重从2019年末约49%提升至2024年6月末的70.27%，提升21.23个百分点；农商行从约71%提升至81.82%，提升11.04个百分点。债券投资的增加提升了资产组合的流动性和透明度，也降低了信用风险。但与此同时，低利率环境下债券收益率持续下行，给银行金融投资收益率带来压力，倒逼银行通过拉长久期、信用下沉等方式增厚收益。
政府债为主，城商行信用有所下沉
区域性银行债券投资以政府及央行债券为主，城商行、农商行占比分别为57.26%和50.49%，安全性较高。城商行企业债占比持续提升，2024年6月末为18.23%，较2019年末提升5.54个百分点，反映出在收益率下行背景下城商行通过信用下沉获取超额收益的诉求。农商行债券结构相对稳定，企业债占比较低。从评级看，未评级债券占比48.66%（多为地方政府债），AAA级债券占比不足40%，评级信息缺失增加了投资分析的难度。
非标压降对净息差的传导效应
非标资产收益率通常显著高于标准化债券，非标压降对银行净息差形成负面传导。但一方面非标资产信用风险较高、资本占用较重，压降有助于降低风险加权资产、释放资本空间；另一方面债券市场行情向好（利率持续下行）带来的交易性收益部分对冲了票息收入下降。2024年上半年区域行投资收益大幅增长即受益于债券牛市。预计非标资产仍将继续压降，但压降速度将放缓，区域行金融投资结构的“标准化”特征将更加稳固。
表：区域性银行金融投资结构变化（2019年末 vs 2024H1）| 资产类别 | 城商行（2019） | 城商行（2024H1） | 变化 | 农商行（2019） | 农商行（2024H1） | 变化 |
|---|
| 债券投资占比 | 49.04% | 70.27% | +21.23pct | 70.78% | 81.82% | +11.04pct |
| 信托及资管计划占比 | — | — | -20.49pct | — | — | -7.54pct |
| 政府及央行债/债券 | — | 57.26% | — | — | 50.49% | — |
| 企业债/债券 | 12.69% | 18.23% | +5.54pct | — | — | — |
