银行存款增速经历了一轮完整的“大起大落”——从2021年三季度至2023年一季度的持续攀升，到2023年二季度以来的趋势性回落。2024年三季度以来，存款增速出现一定修复迹象，但结构偏弱引发市场对其持续性的关注。东方证券最新银行行业报告从量、价、结构三个维度系统梳理了存款的发展过程和趋势。本报告深入分析存款增速波动的驱动因素、24Q3修复的结构特征及其可持续性，并对企业存款、居民存款、非银存款三大类别的后续走势进行前瞻研判。
21Q3-23Q1——超额储蓄推动存款增速攀升至12.7%高位
2021年上半年以前，存款增速与贷款增速的走势具有高度一致性。现代货币创造机制下，贷款派生存款是银行体系信用扩张的基本逻辑，多数时间内存贷款增速走势保持同步。但2021年三季度起，存贷款增速走势出现明显背离，超额储蓄现象推动存款增速持续攀升。这一阶段的核心驱动因素包括：疫情期间居民风险偏好显著下降、储蓄意愿持续增强；2022年一季度权益市场出现明显回调；2022年四季度债券市场调整引发理财赎回潮，资金从广义基金向存款大规模回流。
存款增速在多重因素共振下于2023年3月触及12.7%的近年相对高位。从结构看，这一时期居民存款成为存款增量的主要来源，居民预防性储蓄动机强烈，消费和投资倾向均受到压制。企业存款方面，宏观经济承压背景下企业投资意愿不足，资金沉淀在银行体系内形成活期存款，也推高了整体存款增速。但这一阶段的存款高增速并非源于经济基本面的强劲复苏，而是反映了居民和企业部门的风险规避行为，存款增长的底层支撑存在脆弱性。
23Q2-24Q2——存款增速趋势性回落，速度超过贷款
2023年二季度至2024年二季度，存款增速进入趋势性回落通道，且回落速度快于贷款。存款增速从12.7%的高位持续下行，存贷款增速剪刀差逐步收窄甚至逆转。存款增速的快速回落有多方面原因：一是贷款增速见顶回落，派生存款的速度相应放缓；二是居民收入、就业情况改善有限，存款持续多增缺少基本面支撑，高基数下回落速度较快；三是存款利率多次调降而债市表现较好，存款与广义基金的相对吸引力发生变化，资金从存款流向理财和债基；四是2024年二季度手工补息监管趋严，导致企业存款出现明显的脱媒现象。
手工补息整改对存款增速的冲击尤为值得关注。过去部分银行通过手工补息方式向企业支付高于挂牌利率的利息，以吸引和留存对公存款。监管对手工补息行为的规范，使得部分企业将资金从存款账户转移至理财、货币基金等其他资产类别，直接压降了企业存款规模。这一轮存款增速回落，在一定程度上是监管“挤水分”的结果，反映了银行业正逐步摒弃规模情结、信贷供给向更高效更真实方向转变的政策导向。
存款增速各阶段驱动因素对比| 阶段 | 时间区间 | 增速变化 | 核心驱动因素 |
|---|
| 第一阶段 | 21Q3-23Q1 | 持续攀升至12.7% | 超额储蓄、居民风险偏好下降、理财赎回潮 |
| 第二阶段 | 23Q2-24Q2 | 趋势性回落 | 贷款增速放缓、存款利率调降、手工补息整改 |
| 第三阶段 | 24Q3以来 | 有所修复 | 非银存款高增、理财预防性赎回、股市回暖 |
24Q3存款增速修复——结构偏弱，持续性存疑
2024年7月至9月，存款增速出现一定修复，但结构偏弱是显著特征。新增存款主要来自非银存款的高增，受三方面因素共同推动：广义基金将前期增量资金配置于存款类资产；理财预防性赎回导致部分资金回流存款；股票市场阶段性回暖带来的客户保证金存款增加。非银存款的高增虽然推升了存款总量，但其稳定性远低于居民和企业存款，一旦市场条件发生变化，非银存款可能快速流出。
非银存款持续大幅同比高增面临多重制约。从资本市场角度看，股票市场再现极致行情的可能性有限，客户保证金存款的增量贡献难以持续。从监管角度看，银行同业负债成本已受到监管关注，如果付息率有所压降，也将对非银存款形成冲击。企业存款方面，手工补息监管影响褪去后，其走势更多依赖于贷款投放和财政存款的转化，年内财政存款转化确定性较强，但贷款端能否有效匹配仍需观察。居民存款走势则存在较大不确定性，资本市场尤其是股票市场的后续演绎是关键变量，同时2022年左右新增的三年期定存在2025年到期重定价过程中的稳定性也需持续跟踪。
各类存款后续走势的关键跟踪变量
各类存款后续走势需分别跟踪不同的关键变量。企业存款走势的核心变量是信贷投放节奏和财政政策力度。年内看，增量财政政策的落地将推动财政存款向企业存款转化，这一路径的确定性较强。但企业存款的持续改善需要企业资金活化率的提高，这有赖于实体经济景气度的回升和投资意愿的改善。手工补息监管的影响已逐步消化，企业存款的恢复将更多体现基本面的真实变化。
居民存款走势的关键变量是资本市场表现和消费行为变化。存款利率多次调降后，存款对居民的吸引力边际下降，而股票市场和理财产品的表现成为影响居民资产配置决策的重要因素。居民消费能力和意愿的回升则需要收入侧或地产市场至少一方面的边际改善。此外，2022年左右新增的三年期定存在2025年将进入集中到期重定价窗口，这部分高息存款的稳定性将直接影响居民存款的规模和结构。非银存款走势的核心变量是监管政策和市场风险偏好，若同业存款定价自律管理落地，非银存款增速可能受到抑制。
