2025年5月20日，国有大行及股份制银行集中调降存款挂牌利率，引发市场对银行负债端的广泛关注。中邮证券2025年5月发布的《存款降息对大行负债影响几何？》报告指出，存款降息短期内或导致存款从国有大行向其他银行迁移、存款与理财基金利差扩大引发存款脱媒，但二季度为存款淡季冲击或有限。中长期来看，随着长期限存款集中重定价，银行负债成本下降有望超预期，国股银行1年期同业存单发行中枢或在1.5%-1.6%。
银行存款降息——五大行集中下调挂牌利率
2025年5月20日，国有大行及股份制银行集中调降存款挂牌利率，基本遵循国有大行→股份制银行→核心城农商银行→其他中小银行的传导顺序。从历史规律来看，存款挂牌利率调整通常由国有大行率先启动，随后股份制银行跟进，最后中小银行逐步落实。本轮降息延续了这一传导机制，不同机构间存款利差短期内拉大。
存款脱媒——利差扩大或引发资金搬家
从存款、银行理财、货币基金和保险的比价结果来看，阶段性出现存款与理财、货币基金、保险利差扩大。存款利率下调后，居民和企业存款的吸引力相对下降，部分资金可能从存款转向理财、货币基金等收益更高的产品。
结合近几年存款挂牌利率调整规律，存款利率下调后最近的一个季末时点居民存款同比少增。但考虑到理财、基金和保险的托管资金账户主要开立在国有银行和股份制银行，对其负债端冲击或低于历次。二季度一般为存款淡季，居民储蓄到期存款规模较小，居民存款脱媒幅度或低于历次。
同业存单发行中枢——OMO≤存单利率≤存款最高成本
从银行资产负债操作实务来看，同业存单定价需要参考OMO、MLF以及相应的一般存款利率。随着MLF政策利率性质的退出，后续国股银行同业存单定价或为OMO≤同业存单利率≤存款最高成本。
考虑到5月20日国股银行集中调降存款挂牌利率，若仍沿照同业存单利率考虑一般定期存款和负债缺口情况进行定价，则国股银行1年期同业存单发行或较难突破1.75%上限，未来合理中枢或在1.5%-1.6%。短期内同业存单仍有提价动力，但中长期中枢有望下移。
中长期利好——负债成本下降有望超预期
存款降息短期内带来银行负债端紧张，但中长期来看，银行负债成本趋于下降。随着长期限存款集中重定价，银行负债成本下降有望超预期。银行负债端下行将带动市场利率中枢进一步下移，一方面国有银行红利价值进一步凸显，另一方面金融投资占比较高的银行其营收有望超预期修复。
建议关注：交通银行、建设银行、工商银行（红利价值）；杭州银行、重庆银行、宁波银行（信贷修复弹性）。
国有大行同业存单额度使用情况（2025年5月23日）| 发行人 | 备案额度（亿元） | 存量（亿元） | 使用率 |
|---|
| 农业银行 | 21800 | 20947.4 | 96.09% |
| 工商银行 | 22359 | 15424.4 | 68.99% |
| 建设银行 | 19974 | 17806.3 | 89.15% |
| 交通银行 | 19500 | 13668.5 | 70.09% |
| 中国银行 | 18600 | 8989.7 | 48.33% |
| 邮储银行 | 8700 | 958.2 | 11.01% |
数据来源：iFinD，中邮证券研究所
