国盛证券在年度策略中提出，2025年银行板块受益于政策催化，顺周期主线的个股或有Alpha；同时经济修复需要一定时间且降息仍有空间，红利策略或仍有持续性。顺周期策略下，邮储银行、招商银行、平安银行、宁波银行、常熟银行值得关注。红利策略下，招商银行、上海银行、北京银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行值得关注。银行板块整体PB约0.54倍，股息率约4.66%，兼具低估值和高股息双重属性。
银行板块红利策略：4%+股息率构筑安全边际
在利率下行周期中，银行板块的高股息特征使其具备类债券的配置价值。截至2月21日，申万银行指数PB约0.54倍，股息率约4.66%。个股层面，平安银行股息率6.19%为板块最高，交通银行5.05%、兴业银行5.04%、招商银行4.82%、邮储银行4.89%。在10年期国债收益率降至1.69%的背景下，银行板块4%+的股息率具有显著的相对收益优势。国盛证券认为，红利策略的持续性取决于两个因素：一是银行利润和分红的稳定性——2024年银行净利润虽有波动但整体稳健，大行分红比例维持在30%左右；二是市场无风险利率的下行趋势——若10年期国债收益率持续在2%以下运行，高股息银行股的相对价值将进一步提升。
顺周期主线：政策催化下的Alpha机会
国盛证券2025年度策略明确提出“顺周期有Alpha，红利或有持续性”的判断。顺周期主线下，建议关注邮储银行、招商银行、平安银行、宁波银行、常熟银行。这些标的的共同特征是：资产端对经济复苏的弹性更大，零售贷款占比较高、息差压力相对可控、不良生成速度有望随经济改善而放缓。具体来看，招商银行24Q1-Q3利润增速1.22%，拨备覆盖率412%为股份行最高；宁波银行利润增速9.05%，城商行中领先；常熟银行利润增速18.17%，农商行中增速最高，且息差1.73%为农商行中最高。若2025年宏观经济复苏超预期，这些标的的业绩弹性将更为突出。
红利策略标的筛选：高股息+稳定性
红利策略下，建议关注招商银行、上海银行、北京银行、江苏银行、渝农商行、沪农商行。筛选逻辑包括：股息率高于板块平均（4%+）、分红比例稳定（25%-35%）、利润增长稳健。招商银行股息率4.82%且分红比例34%，是红利策略的优选标的。上海银行股息率5.31%，市净率0.60倍，估值处于低位。江苏银行股息率5.68%，24Q1-Q3利润增速10.76%，在保持高分红的同时兼具成长性。渝农商行和沪农商行股息率均超5%，受益于成渝经济圈和长三角区域经济活力。在利率下行环境中，高股息银行股具有“类债券+看涨期权”的双重属性——既有稳定的股息回报，又有经济复苏带来的估值修复弹性。
南京银行的特殊机会：转债强赎催化与估值修复
在市场充分消化可转债强赎的交易事件后，南京银行值得关注。南银转债正股价格10.22元，距强制转股价10.69元仅一步之遥（已达强赎价1天）。若转债触发强赎将加速转股，补充核心一级资本。南京银行24Q1-Q3利润增速9.05%，拨备覆盖率335%，资产质量在城商行中领先。市净率0.82倍，在优质城商行中估值偏低。可转债强赎完成后，正股面临的潜在抛压将逐步消化，估值修复空间有望打开。建议关注转债转股进度及正股价格在强赎价附近的走势。
表：银行板块部分高股息标的估值与分红情况| 股票名称 | PB | 股息率 | 分红比例 | 24Q1-Q3利润增速 |
|---|
| 平安银行 | 0.56 | 6.19% | 30% | 0.24% |
| 交通银行 | 0.60 | 5.05% | 30% | -0.69% |
| 兴业银行 | 0.61 | 5.04% | 28% | 0.12% |
| 邮储银行 | 0.68 | 4.89% | 30% | 0.22% |
| 招商银行 | 1.13 | 4.82% | 34% | 1.22% |
| 江苏银行 | 0.80 | 5.68% | 30% | 10.76% |
| 上海银行 | 0.60 | 5.31% | 31% | 1.40% |
| 南京银行 | 0.82 | 5.71% | 32% | 9.05% |
