银行板块正处于估值与持仓的“双低”窗口。华泰证券报告显示，截至2025年4月30日，银行板块PB（LF）估值为0.65倍，2010年以来分位数仅20.7%，处于较低水平，横向位于Wind30个行业末尾。25Q1偏股型基金银行仓位降至3.75%，较24Q4下行0.22pct。A股银行板块近12个月股息率达6.69%，股息率优势显著。本报告基于华泰证券研报，深入解析银行板块估值修复逻辑与配置价值。
PB仅0.65倍处历史20%分位，估值低估明显
截至2025年4月30日，银行板块PB（LF）估值为0.65倍，2010年以来分位数仅20.7%，处于历史较低水平。横向对比，银行板块PB在Wind30个行业中排名末尾，估值折价显著。从绝对收益看，银行板块较年初取得1.74%绝对收益及7.45%相对收益（相对沪深300）。
大行/股份行/区域行指数自年初以来至4月30日涨幅分别为+2.23%、+1.81%、+1.31%。个股维度，涨幅前三个股为重庆银行（+18%）、青岛银行（+17%）、渝农商行（+17%）。当前板块估值已充分反映市场对息差下行、资产质量等悲观预期，安全边际充足。
基金仓位降至3.75%，低于历史均值
25Q1银行股占偏股型基金仓位为3.75%，较24Q4下行0.22pct，低于2012年以来均值。其中大行、股份行、城商行、农商行持仓市值占银行股比重分别为21.3%、30.6%、41.1%、7.0%，分别较24Q4-8.5pct、+6.9pct、+1.7pct、-0.1pct。
机构前五大重仓股为招行、宁波、江苏、成都、工行，39只重仓股中20家获增持。招行、宁波、浦发、民生等获增持较多，工行、农行、江苏、交行等被减持较多。机构仓位较低的股份行跌幅较少，部分超跌优质银行性价比提升。25Q1北向资金银行持仓2276亿元，较24Q4增加100亿元。
股息率6.69%优势显著，配置价值凸显
A股银行板块近12个月股息率达6.69%，显著高于十年期国债收益率（约1.6%），股息率优势处于历史较高水平。对于险资、外资等追求高股息、高稳定度的机构投资者具有较强吸引力。
25Q1为全年业绩低点，后续有望逐季改善。预计25年上市银行营收、归母净利润增速分别为-1.2%、+0.1%。银行板块兼具低估值、高股息、业绩改善三重逻辑，在无风险利率持续下行背景下配置价值凸显。建议关注质优个股（渝农商行、重庆银行、成都银行、上海银行、招商银行）以及港股大行股息优势突出、估值性价比高的标的（工商银行H、农业银行H）。
表5：银行板块估值与股息率指标| 指标 | 数值 | 历史分位/对比 |
|---|
| 板块PB（LF） | 0.65倍 | 2010年以来20.7%分位 |
| 偏股基金银行仓位 | 3.75% | 低于2012年均值 |
| 银行股息率（近12月） | 6.69% | 远超10年期国债 |
| 板块年初至今绝对收益 | +1.74% | 相对沪深300+7.45% |
| 25Q1上市银行营收增速 | -1.7% | 较24A下降1.8pct |
