光大证券在报告中分析了印染行业落后产能淘汰的趋势与头部企业的机遇。2024年中国规模以上印染企业亏损面达29.9%，1804家企业中近三分之一亏损。四家头部企业（航民股份、华纺股份、富春染织、迎丰股份）合计市占率从2012年的约1.2%提升至2023年的约3.2%，但相较其他制造业仍有较大提升空间。环保政策持续趋严、供给侧改革深入推进背景下，中小型印染企业面临技术创新和转型压力，行业出清加速。
亏损面扩大——29.9%企业亏损，行业分化加剧
根据中国印染行业协会数据，2024年规模以上印染企业数量1804家，企业亏损面从2013年的12.5%持续提升至2024年的29.9%，行业内部经营质量分化加剧。亏损面扩大反映在需求波动、成本上涨、环保压力等多重因素下，中小型印染企业经营困难加剧。
数量众多的中小企业在低端产品领域竞争激烈，这部分企业往往研发创新、环保投入不足，高附加值产品比重不高。而少数具有规模、资金和经营优势的企业参与中高端竞争，在研发创新、技术改造、环保投资、装备升级等方面加大投入，引进智能化生产设备，逐步淘汰落后设备和生产工艺。
头部企业市占率提升——从1.2%到3.2%，空间仍大
四家印染行业头部企业合计市占率从2012年的约1.2%提升至2023年的约3.2%，呈稳步提升趋势，但与其他制造业相比仍有较大提升空间。2012-2019年规模以上印染企业收入增速在0-5%左右波动、增速趋缓，但头部企业收入实现较快增长，份额巩固提升。
2023年四家头部企业合计收入约76亿元，行业规模以上企业总收入约1500亿元。未来随着环保政策持续加码、行业标准不断提高，中小产能退出将进一步加速，头部企业市占率有望继续提升。
政策推动淘汰落后产能——环保与能耗双约束
印染行业是高污染、高耗能行业，政策持续推动落后产能淘汰。2024年工信部出台《印染行业绿色低碳发展技术指南（2024版）》，旨在加快印染行业结构调整和转型升级。2023年《印染行业规范条件（2023版）》明确企业布局、工艺装备、质量管理等规范要求。
2022年国务院《扩大内需战略规划纲要》提出严格控制建设高耗能、高排放项目。2021年《“十四五”工业绿色发展规划》提出加大废水循环利用，建设一批废水循环利用示范企业和园区。政策推动下，不符合环保和能耗要求的中小企业面临关停或整改压力，产能出清趋势明确。
投资逻辑——头部企业享受行业出清红利
从长期视角看，印染行业头部企业有望享受行业出清红利。迎丰股份作为A股唯一纯印染上市公司，产品端通过“一厂一品一策”提升竞争力，客户端增加在大型客户中的份额占比，内部提质提效强化组织建设。
迎丰股份已建立完善的环境管理体系，获得“国家级绿色工厂”、“浙江省绿色企业”等称号。公司建造的中水回用设施采用行业先进工艺（MBR膜+RO膜），污水回用率达到60%以上，在节能减排和清洁生产方面形成较为明显的竞争优势。在环保政策趋严背景下，这类头部企业将更具成本优势和竞争力，有望在行业整合中持续扩大份额。
表：印染行业淘汰落后产能关键指标| 指标 | 2013年 | 2024年 | 变化 |
|---|
| 规模以上企业数量 | 1906家 | 1804家 | -102家 |
| 企业亏损面 | 12.5% | 29.9% | +17.4pct |
| 头部4家市占率 | 约1.2% | 约3.2% | +2.0pct |
| 销售利润率 | 约4.6% | 5.5% | +0.9pct |
