国元证券CPO报告分析了英伟达在CPO领域的技术布局。2025年3月GTC大会，英伟达正式发布Quantum-X Photonics InfiniBand和Spectrum-X Photonics Ethernet两款CPO交换机。搭载4颗28.8T ASIC，交换容量115.2T，每1.6T端口功耗从30W降至9W（降幅70%）。内部采用单波长MRM微环调制器，信号速率200Gbps。天孚通信是英伟达CPO技术合作伙伴，ELS模块等产品小批量；源杰科技大功率CW光源获千万级订单。
英伟达CPO交换机产品线：Quantum-X与Spectrum-X
2025年3月英伟达GTC正式发布两款CPO交换机：Quantum-X Photonics InfiniBand（预计2025年上市）和Spectrum-X Photonics Ethernet（预计2026年推出）。Quantum-X搭载4颗最大吞吐量28.8T的Quantum-X800 ASIC，交换容量达115.2T。黄仁勋明确表示CPO可将每1.6T端口功耗从30W降至9W，降幅达70%。
Quantum-X端口采用1152单模光纤MPO连接器、18个外置光源（ELS）、144根MPO连接器。单个ASIC交换容量28.8T，使用3.2T光引擎9组，每个硅光引擎采用PAM4 200Gb/s微环调制器，节省3.5倍功耗。
英伟达CPO技术路线：MRM微环调制器
英伟达硅光芯片采用单波长MRM（微环调制器），信号速率200Gbps，对应此前TSMC发布的63GHz MRM。与传统的MZM调制方案（传输长度1-5毫米）相比，MRM信号传输距离更短（微环直径约100微米），带来更好的能源效率、更小的驱动电压需求、更好的信号完整性和更高的带宽密度。但MRM中EO非线性和共振波长对工艺和温度敏感，工艺难度大，尚未大规模商用。
英伟达CPO供应链——天孚通信核心受益
天孚通信是英伟达CPO交换机的官方技术合作伙伴，当前其多通道光纤耦合阵列、ELS外置光源模块等无源及有源产品已进入小批量阶段。泰国工厂一期已交付，二期完成装修，部分无源器件已通过客户认证。
源杰科技瞄准CPO/硅光集成机遇，研发300mW高功率CW光源并实现核心技术突破。CW70mW激光器已批量交付，100G PAM4 EML、CW100mW芯片完成客户验证，大功率激光器获千万级采购订单推动Q1业绩高增。光迅科技领先发布CPO ELS光源模块，符合OIF-CP-FD-01.0协议，支持3.2T CPO光引擎。
CPO产业链投资机会
英伟达CPO方案落地推动产业链加速。建议关注天孚通信（英伟达CPO技术合作伙伴，光引擎/ELS模块小批量）、太辰光（MPO/保偏MPO/Shuffle/FAU布局）、光库科技（加华微捷FAU布局）、源杰科技（CW光源获千万级订单）、仕佳光子（AWG芯片IDM，MT插芯保障）、光迅科技（CPO ELS光源模块）。CPO技术从英伟达、博通等头部厂商向全行业扩散，国产供应链有望深度参与。
