华泰证券发布英思特（301622）投资价值研究报告，深度剖析这家稀土永磁材料应用器件龙头。公司专注于磁性器件终端应用技术开发，产品包括单磁体应用器件和磁组件应用器件，已成为苹果、微软、小米、华为等国际知名消费电子品牌商的主要供应商。2023年苹果终端营收占比达71%。受益消费电子市场回暖，1-3Q24营收同比增长28.1%至8.49亿元。公司毛利率26%远高于同业平均13%，凸显其消费电子领域定制化器件的高附加值。本文从公司概况、行业地位和财务表现三个维度分析英思特的核心价值。
专注稀土永磁器件精深加工，苹果供应链核心供应商
英思特主要从事稀土永磁材料应用器件的研发、生产和销售，属于稀土永磁材料精深加工环节。公司产品包括单磁体应用器件和磁组件应用器件，应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、电子配件、智能家居等消费电子产品。
公司地处内蒙古包头市，靠近稀土原料产地，具备稀土原料供给、电力成本和人力成本三重优势。1Q24公司电力采购均价0.44元/度，低于全国平均0.62元/度。公司自2021年入选工信部专精特新“小巨人”企业、国家技术创新示范企业，2023年获年度智能制造标准应用试点项目。
公司在消费电子领域积累了优质客户资源，2021-1Q24最终应用于苹果终端产品的销售收入占比分别为62.29%/63.35%/65.95%/67.42%，呈逐年上升趋势。苹果供应商认证周期超过1年，认证标准严格，进入门槛高，合作关系稳定。
业绩触底反弹——1-3Q24营收+28%，消费电子回暖驱动复苏
2021-2022年公司营收分别为6.70亿元和11.34亿元（+78.7%/+69.1%），归母净利润分别为1.28亿元和1.99亿元（+79.9%/+55.9%）。2023年受消费电子行业景气度较低及镨钕金属价格下跌影响，营收9.52亿元（-16.0%），归母净利润1.38亿元（-30.6%）。
进入2024年，消费电子市场呈现复苏态势。1H24全球智能手机出货量5.93亿台（+10%），平板电脑出货量6475万台（+10%）。受益于此，公司1-3Q24实现营收8.49亿元（+28.1%），归母净利润1.38亿元（+29.7%），业绩触底反弹。
2023年公司毛利率26.25%，远高于同行业可比公司平均13.3%。主要原因是公司产品聚焦消费电子领域定制化器件，苹果等一流终端客户为了保证供应链厂商的稳定经营能力，更加会考虑合理盈利空间。2021-1Q24公司净利率分别为19.07%/17.58%/14.53%/16.20%，同样显著高于同业平均。
募资6.06亿扩产，打开新能源汽车等新增长空间
公司拟募集资金60,586.15万元，主要用于消费类电子及新能源汽车高端磁材及组件扩产项目（37,553.69万元，62.0%）、研发中心建设（3,900.86万元，6.4%）、智能工厂4.0平台建设（4,131.60万元，6.8%）及补充流动资金（15,000万元，24.8%）。
扩产项目建成后，预计新增消费电子产品单磁体应用器件50,000万件、新能源汽车电机单磁体应用器件6,000万件、磁组件应用器件24,000万件。公司当前组装环节产能利用率已超120%，产能紧张问题亟待解决。
公司正从消费电子领域向新能源汽车、工业电机、变频空调等新兴应用领域拓展。新能源汽车永磁同步电机渗透率逐年升高，单台驱动电机磁体使用量纯电动汽车5-10kg，市场空间广阔。在政策驱动下，我国新能源汽车销量从2014年7.48万辆增长至2023年949.52万辆（CAGR 71.30%）。
稀土永磁器件核心财务数据
表：英思特核心财务数据与同业对比| 指标 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 1-3Q24 |
|---|
| 营业收入（亿元） | 6.70 | 11.34 | 9.52 | 8.49 |
| 营收同比增速 | +78.7% | +69.1% | -16.0% | +28.1% |
| 归母净利润（亿元） | 1.28 | 1.99 | 1.38 | 1.38 |
| 归母净利同比增速 | +79.9% | +55.9% | -30.6% | +29.7% |
| 主营业务毛利率 | 31.73% | 31.66% | 28.65% | 27.34% |
| 苹果终端收入占比 | 62.29% | 63.35% | 65.95% | 67.42% |
华泰证券预计公司2024-2026年营业收入将分别达11.01/13.39/15.16亿元，同比+15.7%/+21.6%/+13.2%；归母净利润分别为1.39/1.48/1.62亿元，同比+0.3%/+6.8%/+9.3%。采用PE和DCF估值法，远期整体公允价值区间为22.02-24.20亿元，对应15.88-17.45倍2024年PE。
