信达证券2025年5月发布的氟化工深度报告显示，萤石作为氟化工最关键的上游原料，其资源稀缺性和价格走势对全行业具有决定性影响。2024年我国萤石储量8600万吨占全球27%，产量590万吨占62%，是全球储量、产量第一大国。但储采比低于全球平均水平，资源稀缺性突出。2020年下半年以来，受安全环保检查、矿山开采成本增加等影响，萤石价格中枢不断抬升，2025年5月中旬约3777元/吨。制冷剂更新迭代和新能源新材料领域的发展支撑需求增长，未来萤石价格在中长期有望高位运行。
萤石资源格局：中国储量产量全球领先但稀缺性突出
萤石（氟化钙，CaF2）是氟化工最关键的上游原料，广泛应用于冶金、建材、制备氟化氢和氟化铝等领域。2024年全球萤石总储量为3.2亿吨，我国储量8600万吨占27%，是全球萤石储量第一大国。全球萤石资源主要分布在中国、墨西哥（6800万吨，21%）、南非（4100万吨，13%）和蒙古国（3400万吨，11%）。
产量方面，2024年全球萤石产量950万吨，我国产量590万吨占62%，是全球萤石产量第一大国。中国、墨西哥、蒙古国和南非为萤石生产大国，2024年产量分别为590万吨、120万吨、120万吨、38万吨。
我国萤石资源分布相对分散，2022年江西储量占比25%，内蒙古占比23%，是我国萤石资源大省。从产能看，2024年我国萤石产能约775万吨，CR10占比仅21%，产能分布较为分散。2022-2024年，随着我国加大勘探力度，萤石储量从4200万吨大幅增长至8600万吨（+105%），但储采比（储量/产量）仍低于全球平均水平，资源稀缺性突出。
供给端受政策约束，开采难度持续加大
萤石供给受到储量、安全环保政策等多重因素限制。近年我国出台了多项标准、规范、法规和政策，加强对萤石矿产资源的保护，限定萤石生产和开采总量。随着安全环保等方面的要求不断提升，萤石矿山开采难度预计将逐步加大，带动萤石粉矿生产成本上涨。
2019年以来，随着环保政策趋严，国家逐步关停不达标萤石矿山，萤石产能增长受限。2020年新冠疫情导致需求疲软、出口受阻，价格短暂回落，但2020年下半年以来安全、环保检查等因素导致国内矿山开工不足，且生产成本有所增加，价格中枢不断抬升。
2024年我国萤石产能约775万吨，产量约590万吨，产能利用率约76%。萤石产能在地域上主要分布在内蒙古（16%）、浙江（10%）、江西（10%）等资源大省。企业层面，金石资源是国内萤石龙头，2024年拥有萤石保有资源储量约2700万吨矿石量（对应矿物量约1300万吨），在产矿山8座，选矿厂7家，产量处于全国绝对领先地位。
需求端支撑强劲，制冷剂和新能源双轮驱动
萤石需求主要来自制冷剂和新能源两大领域。制冷剂是萤石最主要的下游，2024年我国75%的萤石用于生产氢氟酸，氢氟酸消费中47%用于制冷剂。随着二代制冷剂配额削减、三代制冷剂进入配额时代，制冷剂行业景气度持续提升，对上游萤石需求形成支撑。
新能源领域正成为萤石需求的重要增量来源。动力电池崛起催生了六氟磷酸锂的市场需求，2023年六氟磷酸锂占我国氢氟酸消费的12%。含氟聚合物（PTFE、PVDF等）在锂电池、光伏、涂料等领域的应用也在持续增长。随着新能源汽车、储能等产业的快速发展，含氟锂电材料的市场需求有望持续扩大。
2020年下半年以来，萤石价格波动中上涨，2025年5月中旬价格在3777元/吨左右。从供给端看，国内供应量受到储量和政策限制，矿山开采难度逐步加大；从需求端看，制冷剂更新迭代和新能源新材料领域的发展有望带来可观的萤石需求。我们认为未来萤石价格在中长期有望高位运行。
萤石资源的战略价值与投资方向
萤石已被列为国家战略性矿产资源。我国是萤石储量和产量第一大国，但储采比低于全球平均水平，资源稀缺性决定了其战略价值。随着制冷剂行业景气度提升和新能源产业的快速发展，萤石需求有望持续增长。
在供给端受限、需求端扩张的背景下，萤石资源的价值有望持续提升。拥有萤石资源储备和产能的企业将直接受益于价格上涨。A股市场中，金石资源是唯一以萤石为主业的上市公司，2024年保有资源储量约2700万吨矿石量，对应矿物量约1,300万吨，在产矿山8座，萤石产量处于全国绝对领先地位。2025年公司计划国内矿山生产各类萤石产品40-45万吨，包头项目生产60-70万吨，蒙古国项目生产10-20万吨，产销量仍有较大增长空间。
表：全球及中国萤石资源核心数据| 指标 | 数值 | 全球排名 |
|---|
| 全球萤石总储量 | 3.2亿吨（2024年） | — |
| 中国萤石储量 | 8,600万吨 | 第1位（27%） |
| 全球萤石总产量 | 950万吨（2024年） | — |
| 中国萤石产量 | 590万吨 | 第1位（62%） |
| 萤石价格 | 约3,777元/吨（2025年5月） | — |
