东海证券人身险研究框架报告显示，银保渠道的战略重要性正在快速提升。2019年以来，代理人渠道承压背景下银保保费收入逆势增长，在各渠道间占比持续上升。虽价值率弱于个险渠道，但银保新业务价值贡献持续提升——太保银保NBV占比升至16.7%、平安升至10.9%。银保Margin近年来提升显著，主要受益于缴费期限拉长和产品结构优化。取消银行网点“1+3”合作限制、资管新规打破刚兑、“报行合一”推进，三大因素共同驱动银保业务进入大财富管理发展新阶段。
银保战略地位提升——从补充到主力
银保渠道的战略地位正发生根本性变化。2019年以来，险企代理人渠道持续承压，银保渠道的保费贡献逆势提升。银保渠道保费在各渠道间的收入占比持续上升，从过去的“补充渠道”逐渐演变为“主力渠道”之一。
银保渠道的重要性提升受多重因素驱动。代理人脱落带来保单销售压力，银保渠道承接了部分产能缺口。险企产品策略重心向储蓄型产品倾斜，以增额终身寿险为代表的储蓄险受市场追捧，而银行渠道天然契合储蓄型产品销售。大财富管理趋势下，银行与保险的合作深度持续拓展。
银保渠道的价值贡献虽仍弱于个险渠道，但提升趋势明确。由于银保渠道大多销售短期储蓄型产品，价值率较以销售保障产品为主的个险渠道更低。但在新单保费快速拉动下，银保渠道NBV贡献持续上升，其对价值的稳定作用不可忽视。
政策助力——取消“1+3”限制+报行合一
银保渠道迎来双重政策利好。2024年金监总局发布《关于商业银行代理保险业务有关事项的通知》，取消银行网点与保险公司合作的数量不超过3家的限制。取消“1+3”限制后，银行网点可选择与更多保险公司合作，给予业务开展更大灵活性，有望推动银保渠道保费持续提升。
“报行合一”夯实银保价值基础。“报行合一”要求保险公司报备的费用率与实际执行的费用率保持一致，有效遏制了银保渠道的费用恶性竞争。费用率下降直接提升了银保渠道的新业务价值率，使银保业务从“规模贡献”向“价值贡献”转型。
太保银保NBV占比已升至16.7%、平安升至10.9%，银保Margin近年来提升显著。随着“报行合一”的持续推进和缴费期限的拉长，银保渠道的价值率有望持续改善，成为NBV增长的重要来源。
大财富管理——银保的长期发展逻辑
大财富管理趋势下，银保业务迎来发展良机。资管新规打破银行理财刚性兑付属性，部分理财类产品跌破净值、投资风险上升，对低风险偏好投资者吸引力下降。具有保本属性的保险产品能够满足投资者多样化的财富配置需求。
银保渠道的客群优势与保险产品的保本优势形成互补。银行拥有庞大的高净值客户资源和线下服务网络，保险产品提供长期稳健的收益保障。两者结合能够满足客户从“单一理财”到“综合财富管理”的需求升级。
银保业务的长期发展逻辑清晰：客户资源优势+产品保本优势+渠道合作深化。预计在大财富管理趋势下，银保业务将实现价量同时驱动，银保渠道将有较大发展前景。银保NBV占比有望从当前的10%-17%进一步提升至20%以上。
投资策略——银保价值重估可期
银保渠道的价值正在被市场重新认知。过去市场对银保渠道的认知停留在“低价值率、规模贡献”阶段，随着价值率持续提升和NBV占比不断上升，银保业务的价值重估空间较大。
建议关注银保渠道布局领先的标的：中国太保（银保NBV占比16.7%，Margin提升显著）、中国平安（银保NBV占比10.9%，与平安银行协同深化）、新华保险（银保渠道优势明显）。银保业务的价值重估将是险企估值提升的重要驱动因素。
银保渠道NBV贡献与Margin表现| 险企 | 银保NBV占比（2024H1） | 银保Margin趋势 |
|---|
| 中国太保 | 16.7% | 近年提升显著 |
| 中国平安 | 10.9% | 持续改善 |
| 新华保险 | — | 低于个险渠道 |
