开源证券研究报告指出，全球医疗健康产业投融资正加速回暖。2025年1月全球投融资总额约80.04亿美元，同比增长88.7%，环比增长100.5%。国内融资额53.04亿元，环比增长14.11%，自2024年Q4起连续多月环比改善。2025年2月7日，证监会发文支持生物医药在内的优质未盈利科技型企业发行上市，IPO有望逐步常态化，叠加BD交易首付款达56.23亿美元创历史新高，创新药投融资迎来多重利好共振，产业链边际回暖趋势已现。
全球医疗投融资80亿美元同比+88.7%，回暖态势确认
2025年1月全球医疗健康产业投融资总额约80.04亿美元，同比增长88.7%，环比增长100.5%，创下近年同期最高水平。投融资事件数约194起，环比增长26.8%。从月度趋势看，全球医疗健康投融资自2024年下半年开始逐季回暖，2025年1月数据进一步确认了回暖趋势的可持续性和强度。全球投融资的大幅反弹为创新药研发提供了充足的资金保障，CRO/CDMO行业的外包需求有望逐步恢复。
从历史周期看，全球医疗健康投融资在经历了2022-2023年的低谷后已进入新一轮上升周期。投融资作为创新药行业的先行指标，通常领先研发外包需求6-12个月。本轮投融资的强劲反弹预示着CRO/CDMO行业的订单需求有望在2025年下半年开始逐步恢复，产业链拐点明确。
国内融资环比连升3月，一级市场持续改善
2025年1月中国医疗健康产业融资额约53.04亿元，环比增长14.11%，自2024年Q4起月度环比持续改善，连续3个月确认回暖趋势。虽然同比仍下滑23.57%，但环比改善的趋势更为关键，标志着国内生物医药投融资正从底部逐步回暖。
从结构看，国内融资回暖主要受两方面驱动：一方面，各地方政府设立的生物医药产业基金开始进入投资期，上海三大先导产业母基金（生物医药215亿元）、江苏省战略性新兴产业母基金500亿元等陆续落地；另一方面，BD交易持续火热为国内创新药企提供了快速融资路径。2025年2月7日，证监会发文支持优质未盈利科技型企业发行上市，国内创新药融资渠道有望进一步拓宽。
IPO常态化预期+BD交易56亿美元，投融资双轮驱动
2025年2月7日，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，提出支持优质未盈利科技型企业发行上市，完善科技型企业信息披露规则，适时扩大发行承销制度试点适用范围。此前，证监会主席吴清在《求是》发文特别提到“支持优质未盈利科技型企业发行上市，发展多元化股权融资”。自2023年以来IPO节奏有所放缓，如今IPO逐步常态化预期增强，科创板与港股创新药企业通过IPO、定增及配售方式实现融资的渠道有望重新打通。
同时，BD交易首付款从2018年的2.84亿美元飙升至2024年的56.23亿美元，6年增长约20倍，成为创新药企融资的重要补充。投融资“双轮驱动”——一级市场融资回暖叠加二级市场IPO常态化——有望推动创新药产业链进入新一轮景气周期。
从投融资回暖到订单修复，产业链传导路径清晰
投融资回暖到CRO/CDMO订单修复的传导路径清晰：首先，一级市场融资改善将推动biotech企业加快推进在研管线；其次，随着管线推进，临床前及临床CRO需求将逐步恢复；最后，临床后期及商业化阶段的CDMO需求也将随之提升。从时间节奏看，投融资回暖通常领先CRO订单6-12个月。
当前全球医疗投融资已于2024年下半年确认拐点，国内连续3个月环比改善，BD交易持续火热。结合历史经验，CRO/CDMO行业的订单和收入拐点有望在2025年下半年至2026年上半年出现。当前产业链处于新一轮周期的复苏阶段，随着客户的外包订单逐步交付确认收入，行业产能利用率有望逐步提升，盈利能力快速恢复。
