国信证券最新发布的海外市场专题报告深入分析了2024年以旧换新国补政策的实施效果与持续性。中央安排1500亿元超长期特别国债“真金白银”补贴消费者，补贴比例15%-20%，覆盖家电、汽车、电动自行车、家居、3C等“8+N”品类。政策落地后9-10月家电零售增速明显拉升，10月同比高达39%，创2024年以来新高。据测算，2024年国补撬动家电有效增量846亿元，2025年有望撬动1,482亿元增量。以旧换新政策正成为撬动内需消费的核心杠杆。
政策力度——1500亿中央资金，补贴比例与品类均超以往
2024年以旧换新国补政策的力度远超以往。中央安排1500亿元超长期特别国债，补贴金额由中央和地方政府9:1承担。补贴品类为“8+N”类，包括冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8大类，以及各省市自主扩充的智能家居、家装、家纺、3C等品类。补贴比例方面，购买2级及以上能效/水效产品补贴15%，1级及以上能效/水效产品补贴20%，每件补贴不超过2000元。对比过往，2009年家电下乡年均补贴247亿元、补贴比例13%，2022年绿色智能家电下乡仅由地方政府自主行动、缺乏中央资金支持。2024年政策在资金规模、补贴比例、品类范围上均实现全面超越。
实施效果——杠杆系数5.2，10月家电零售同比+39%
政策落地后短期刺激效应显著。据商务部披露，截至12月6日，全国参与国补消费者达2,963.8万人，销售件数4,585万件，撬动销售额2,019.7亿元，杠杆系数稳定在5.2左右，即1元补贴可撬动5.2元销售额。从零售端看，家电零售增速自6月的-7.6%逐月改善，7月为-2.4%，国补政策落地后9月和10月大幅改善，10月家电同比增速高达39%，创2024年以来新高。以旧换新显著拉动耐用品消费，截至11月8日中央补贴使用率已达53%，资金使用效率较高。
政策持续性——2025年品类和规模将进一步扩围
11月8日财政部部长表示2025年将“扩大消费品以旧换新的品种和规模”。2025年1月3日国家发改委负责人表示要加力扩围“两新”政策，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴，加大家装消费品换新的支持力度。江苏、安徽、云南等地已增加了智能家居、家装家纺等补贴品类。对比2009年家电下乡政策，启动初期快速拉动增长，补贴期间保持较快增长，退出后增速回落。预计本次国补若持续时间延长，2025年初可能出现季节性回落，但政策持续期内仍将保持两位数增长。
撬动效应测算——2025年家电增量1,482亿、家纺296亿
据测算，2024年国补撬动家电有效增量846亿元，带动品类yoy+9%。基于日均补贴金额3.18亿元、杠杆系数维持5.2的假设，悲观/中性/乐观情景下2025年国补带动家电增量分别为1,112/1,482/1,853亿元，带动品类yoy+11%/15%/19%。家纺品类方面，2023年国内家纺销售额接近2,500亿元，线上化率约35%。假设家纺国补金额为家电20%（约100亿元），2025年悲观/中性/乐观情景下国补带来家纺增量222/296/371亿元，撬动品类yoy+9%/12%/15%。
以旧换新国补政策实施效果关键数据| 时间节点 | 参与消费者（万人） | 销售件数（万件） | 撬动销售额（亿元） | 中央补贴使用率 |
|---|
| 9月25日 | 386 | 520 | 243 | 9% |
| 10月16日 | 1,082.6 | 1,564 | 733.6 | 28% |
| 11月8日 | 2,025.7 | 3,045.8 | 1,377.9 | 53% |
| 12月6日 | 2,963.8 | 4,585 | 2,019.7 | — |
