国信证券电动两轮车深度报告分析以旧换新政策对行业销量的拉动效应。2024年8月商务部等五部门发布《推动电动自行车以旧换新实施方案》，对交回老旧电动自行车并换购新车的消费者予以补贴，锂电换铅酸车可获更大力度补贴。各省市补贴金额300-500元，云南、辽宁、广东等省份设定明确补贴销量目标。测算以旧换新拉动替换比例5%-30%，对应拉动销量96-576万辆，占2024年行业销量2%-12%。政策引导锂电换铅酸车将促进铅酸电池占比提升，头部铅酸电池企业天能、超威受益。
政策框架——国家定调、地方执行、补贴明确
2024年8月30日，商务部等五部门联合制定《推动电动自行车以旧换新实施方案》，统筹推进电动两轮车以旧换新。政策核心要点：对交回个人名下老旧电动自行车并换购新车的消费者予以补贴；对交回老旧锂离子蓄电池电动自行车并换购铅酸蓄电池电动自行车的消费者，可适当加大补贴力度。这是国家层面首次针对电动两轮车出台以旧换新专项政策。
地方执行层面，全国多个省市已发布具体补贴方案。补贴标准呈现统一趋势：300-500元为主流区间，补贴金额与新车销售价格挂钩（如湖北1200-2000元补贴300元、2000-3000元补贴400元、3000元以上补贴500元）。锂电换铅酸车额外补贴100-200元（福建、安徽、宁夏等）。部分省份补贴可与旧车报废金额叠加，消费者综合优惠可达500-800元。
多个省份设定了明确的补贴销量目标：云南力争2024年电动自行车以旧换新补贴100万辆以上，辽宁33万辆以上、广东40万辆（不含深圳）、江西15万辆。省级目标合计接近200万辆，考虑到全国参与省份更多，实际拉动销量有望远超省级目标之和。
销量弹性测算——拉动96-576万辆增量
以旧换新政策的核心作用是将原本未进行替换的存量超标车转化为增量需求。2023年电动两轮车行业替换需求约3317万辆，电动自行车占电动两轮车产量约88%，除去自然替换之外电动自行车的潜在可替换销量约1921万辆。
敏感性分析显示：假设以旧换新拉动替换比例5%-30%，对应拉动销量96-576万辆，按2024年4912万辆基数计算，对应同比增速2.0%-11.7%。政策的拉动弹性较大，根据推广力度和消费者接受度不同有所差异。相比新国标对供给侧的出清作用（165-371万辆），以旧换新对需求侧的拉动（96-576万辆）弹性区间更宽，两者叠加效应显著。
政策对铅酸电池占比提升的引导效应值得关注。锂电换铅酸车可获得额外补贴（100-200元），在电动两轮车2000-3000元价格带中，额外补贴占比3%-10%，对价格敏感的中低端消费者有明显引导作用。2023年锂电车占比已从2022年的25%降至15%，以旧换新政策将进一步推动铅酸车占比提升。
产业链影响——铅酸电池受益最直接
以旧换新政策对产业链的影响集中在电池环节。天能、超威是中国铅酸电池行业双寡头，2021年两家市场份额分别达30.5%、18.5%，合计接近50%。在电动两轮车用铅酸电池领域，天能和超威的份额更高。以旧换新政策引导消费者从锂电转向铅酸，天能、超威将直接受益于铅酸电池需求的提升。
铅酸电池相比锂电池在电动两轮车应用中的核心优势：价格低（同规格铅酸电池价格约为锂电池的1/3-1/2）、安全性高（热失控风险远低于锂电池）、回收体系成熟（铅酸电池回收率超95%）。不足之处在于能量密度低、循环寿命短（300-500次 vs 锂电池2000次+）。对电动两轮车消费者而言，价格和安全是核心考量因素，铅酸电池的性价比优势突出。
天能、超威的受益逻辑：以旧换新政策推动铅酸车销量占比提升→铅酸电池需求增加→天能、超威作为头部供应商出货量增长。同时，雅迪、爱玛等整车厂在电池采购中与天能、超威深度合作，雅迪2021年收购南都华宇股权实现部分电池自供，但天能、超威仍是其主要外部供应商。政策催化下头部铅酸电池企业有望实现量价齐升。
与2019年新国标的协同效应
以旧换新政策与2019年新国标存在本质区别。2019年新国标是“强制替换”——超标车到期后无法上路，消费者必须购买合规新车。以旧换新是“激励替换”——通过财政补贴引导消费者主动换购。前者是“推”（强制性），后者是“拉”（激励性），两者结合效果更佳。
从时间节点看，2019年新国标购买的电动两轮车已进入替换周期（电动两轮车使用周期4-6年）。2023-2025年正是这批车辆的集中替换窗口，以旧换新政策恰好在自然替换需求基础上提供了额外补贴激励，有望将自然替换率从70%左右提升至更高水平。
以旧换新政策与2024年新国标修订版形成协同。新国标修订版从生产端出清中小企业，以旧换新从消费端拉动需求。供给收缩+需求扩张的双重作用下，行业供需格局改善，头部企业不仅获得销量增量，议价能力和盈利水平也有望改善。
各省市电动自行车以旧换新补贴政策| 省份 | 补贴标准 | 锂电换铅酸额外补贴 | 销量目标（万辆） |
|---|
| 云南 | 500元/辆 | — | 100 |
| 辽宁 | 300元/辆 | — | 33 |
| 广东 | 500元/辆（新车≥1500元） | — | 40 |
| 江西 | 不超过500元/辆 | — | 15 |
| 福建 | 300-500元/辆 | +100元 | — |
| 安徽 | 15%-20%补贴，最高500-600元 | +100元 | — |
| 宁夏 | 20%补贴，最高500元 | +100元 | — |
