中国民爆企业的全球化正迎来历史性窗口。格里菲斯亚洲研究所数据显示，2023年中国"一带一路"倡议对金属和矿业领域的投资达到194亿美元，同比增长158%，创2013年以来最高水平。从投资到产生爆破服务收入约有2至3年滞后，当前主要出海民爆企业2023年海外营业收入合计约21.83亿元（广东宏大9.44亿+江南化工8亿+易普力4.39亿），对应约2020至2021年的投资水平。2023年矿业投资额较此前翻倍增长，意味着2025至2026年一带一路爆破服务市场有望迎来翻倍以上增量空间。
矿业投资流向——非洲、拉美、东南亚为核心区域
2023年一带一路金属和矿业投资的区域分布呈现高度集中特征。非洲各国、拉丁美洲的玻利维亚和智利以及印度尼西亚是重点投资方向，新项目大部分为铜矿项目。中国在全球采矿资源中已占有重要份额——全球石墨资源的80%以上由中国控制，在锂、镍、钴和石墨方面中国拥有全球50%以上的加工产能。
主要投资者构成多元。宁德时代（CATL）为最大投资者，支出占比15%，通过垂直整合从PT Aneka Tambang购买印度尼西亚镍矿开采特许权股份。紫金矿业占比11%，浙江华友钴业占比9%，洛钼集团和五矿集团各占5%以上。江西赣锋锂业投资马里锂矿，海南矿业收购马里科达尔锂矿股权，沙特阿拉伯ASK集团与中国地质矿业总公司签署5亿美元铜矿合作协议。中国企业"抱团出海"的格局为民爆服务商创造了产业链协同的出海通道。
头部企业海外卡位——江南化工、广东宏大、易普力布局初成
头部民爆企业已在一带一路沿线完成初步布局。江南化工——依托紫金矿业（持股11.99%）与北方兵器集团平台，2023年3月与纳米比亚罗辛铀矿签订采矿一体化服务合同，合同金额53.58亿元、期限13年；2022年收购塞尔维亚民爆企业RUDEX公司60%股份；蒙古国ETT爆破一体化业务累计完成超1亿立方米爆破。2023年海外营收8亿元，毛利率22.38%。
广东宏大——2024年Q2签订纳米比亚湖山铀矿钻爆施工服务合同2.66亿元；2021年中标湖山铀矿1号区采矿施工总承包；2015年进入利比里亚金矿市场。2023年海外营收9.44亿元，毛利率20.79%。易普力——跟随中能建"一带一路"步伐，2018年与纳米比亚湖山铀矿签订5年1.45亿美元爆破一体化合同；刚果金铜钴矿项目采剥总量近6,000万吨；缅甸蒙育瓦莱比塘铜矿爆破一体化项目。2023年海外营收4.39亿元，毛利率3.43%（部分项目处于初期阶段拉低毛利率）。
远期空间测算——海外营收有望翻倍以上增长
从投资额与爆破服务收入的比例关系可以推算远期空间。2023年主要出海民爆企业海外营业收入合计21.83亿元，对应约2020至2021年的一带一路矿业投资水平。2023年一带一路金属矿业投资达到194亿美元，较此前年度翻倍以上增长。考虑到从矿山投资到产生爆破服务收入约有2至3年滞后，2025至2026年一带一路爆破服务市场有望跟随投资额实现翻倍以上增长。
当前头部企业的海外营收占比仍有较大提升空间。2023年江南化工/广东宏大/易普力的海外业务营收占比分别为9.00%、8.18%和5.21%。按照矿山投资额与爆破服务收入比例推算，若2023年194亿美元的投资高峰在2025至2026年转化为爆破服务订单，仅头部三家企业的海外营收合计就有望从当前的22亿元量级增长至40亿元以上。雅化集团、凯龙股份等企业亦在积极跟进海外布局。一带一路民爆出海正从"起步阶段"迈向"加速阶段"。
表4：头部民爆企业一带一路海外重点项目梳理| 公司 | 项目地点 | 合同金额 | 项目内容 | 业主方 |
|---|
| 江南化工 | 纳米比亚 | 53.59亿元 | 罗辛铀矿采矿一体化服务（13年） | 中核集团 |
| 江南化工 | 塞尔维亚 | 360万欧元 | 收购RUDEX公司60%股份 | — |
| 江南化工 | 蒙古 | — | ETT爆破一体化（超1亿m³） | 蒙古ETT |
| 易普力 | 纳米比亚 | 1.45亿美元 | 湖山铀矿爆破一体化（5年） | 中广核铀业 |
| 易普力 | 刚果金 | — | 铜钴矿爆破一体化（采剥近6000万吨） | — |
| 广东宏大 | 纳米比亚 | 2.66亿元 | 湖山铀矿钻爆施工服务 | 中广核铀业 |
