一带一路国家正成为中国进出口贸易的核心增长极，为集装箱航运和港口吞吐量带来重要支撑。信达证券报告指出，一带一路占中国进出口比重从2017年26.5%升至2024年1-11月的47.1%。2024年12月CCFI同比+69.5%、SCFI同比+90.5%。中远海控2024年前三季度归母净利润381亿元同比+72.7%，青岛港、招商港口业绩稳健增长。中国与一带一路合作国航程长于中美间航程，运力需求被进一步放大，集运行业下行风险有限。
一带一路贸易占比达47.1%，成为进出口核心增长极
截至2024年12月17日，我国已与150多国家和30多个国际组织签署共建“一带一路”合作文件，覆盖全球除北美洲、北欧、南极洲外绝大多数国家。2023年合作国合计GDP占全球比重稳定在25%附近。
从消费升级角度看，“东亚和太平洋”“南亚”地区合作国居民最终消费支出2000-2023年CAGR分别高于全球1.13/1.88个百分点。非洲合作国0-14岁人口占比领先全球16个百分点，年轻型人口结构支撑消费力长期成长性。
从贸易数据看，对一带一路合作国进出口金额2023年达19.47万亿元，2020-2023年CAGR高达27.61%，超出全国水平18.59个百分点。2024年1-11月达18.74万亿元同比增长6.0%，占全国进出口金额比重从2017年的26.5%提升至47.1%。一带一路已成为中国贸易的核心支柱。
产能消化视角：出口一带一路缓解国内产能过剩
全国工业产能利用率从2021Q4的77.4%下滑至2024Q3的75.1%，制造业产能利用率从77.0%下滑至74.6%。PPI同比自2022年10月起维持负值，国内制造业面临一定产能过剩压力。对一带一路国家出口有助于消化国内过剩产能。
从出口金额结构看，对拉丁美洲出口2020-2023年CAGR达18.21%，超全国水平8.36个百分点；对欧洲CAGR达15.35%，超全国水平5.50个百分点。从进口金额结构看，从非洲进口CAGR达15.14%，超全国水平7.19个百分点；从拉丁美洲进口CAGR达14.30%，超全国水平6.34个百分点。
全国集装箱吞吐量2024年1-10月2.76亿标准箱同比+7.6%，主要港口外贸占比从2020年60.69%回升至2024年1-9月的64.72%。一带一路相关货运需求持续释放，港口吞吐量有望稳步增长。
航程优势：中远海控业绩弹性显著
中国与一带一路合作国间的航程长于中美间的航程。中国往欧洲（鹿特丹33天）、拉丁美洲（巴西桑托斯25天、秘鲁卡亚俄28天）、非洲（南非德班23天、科特迪瓦阿比让33天）的集装箱航运航程普遍长于美国（洛杉矶13天、纽约23天）。更长的航程意味着单位货运量需要更多运力支撑，放大航运需求弹性。
运价层面，2024年12月27日CCFI收于1491.29点同比+69.51%，SCFI收于2390.17点同比+90.45%。全球集装箱船在手订单运力占比26.28%，与2021-2023年平均水平接近，供给端相对可控。
中远海控2023年货运量2355.5万标准箱，其中跨太平洋/亚欧/亚洲区内占比18.1%/18.5%/33.9%。2024年前三季度归母净利润381.24亿元同比+72.73%。若按2024年Wind一致预期474.63亿元净利润、分红比例30%-50%测算，对应股息率5.7%-9.5%，高分红特征突出。
港口标的：青岛港、招商港口稳健增长
青岛港运营管理青岛前湾港区、黄岛油港区、董家口港区、大港港区和威海港区五大港区。2024年前三季度货物吞吐量5.33亿吨同比+5.72%，集装箱吞吐量2413万标准箱同比+8.0%。2024年前三季度归母净利润39.31亿元同比+3.78%。公司2022-2024年分红回报规划每年现金分红不低于可用于分配利润的40%，按2024年盈利预测测算股息率3.6%-4.5%。
招商港口统筹招商局港口资产，利润主要来自深圳西部港区、上港集团、宁波港、海外港口投资。珠三角集装箱吞吐量2024年1-11月1584.8万标准箱同比+17.1%，海外集装箱吞吐量3429.6万标准箱同比+10.3%。2024年前三季度归母净利润37.36亿元同比+18.63%。公司2022-2024年分红回报规划每年现金分红不低于可用于分配利润的30%。
一带一路贸易增长为港航业提供了需求支撑。中国与一带一路合作国航程更长、一带一路占比持续提升、运价高位运行，集运港口行业下行风险有限，建议关注中远海控、青岛港、招商港口。
一带一路贸易及港航核心指标| 指标 | 数据 | 趋势 |
|---|
| 一带一路占进出口比重 | 47.1%（2024M1-11） | 较2017年+20.6pct |
| 一带一路进出口CAGR | 27.61%（2020-2023） | 超全国18.59pct |
| CCFI同比 | +69.5% | 高位运行 |
| SCFI同比 | +90.5% | 高位运行 |
| 集装箱船在手订单运力占比 | 26.28% | 与近年平均接近 |
