中原证券2025年机械行业策略报告指出，AI算力基础设施的爆发式增长正推动液冷散热成为高成长赛道。2024上半年中国液冷服务器市场12.6亿美元同比增长98.3%，IDC预测2023-2028年CAGR达47.6%，2028年市场规模将达102亿美元。冷板式液冷是目前主流方案（占95%以上），温控散热产业链迎来历史性发展机遇。
AI算力驱动液冷市场年增98%，2028年将破百亿美元
液冷散热正从“可选”变为“刚需”。中原证券报告显示，2024上半年中国液冷服务器市场规模达12.6亿美元，同比增长98.3%，增速接近翻倍。IDC预测2023-2028年中国液冷服务器市场年复合增长率将达47.6%，2028年市场规模将达到102亿美元，五年增长空间超过7倍。
液冷需求爆发的根本驱动力来自算力密度的急剧提升。根据ColocationAmerica数据，全球数据中心单机柜平均功率从2008年的约6kW增长至2020年的16.5kW，增长175%。赛迪顾问预测2025年全球单机柜平均功率有望达25kW。传统风冷系统在15kW以上热密度的场景中已无法满足散热需求，液冷成为必然选择。
三大电信运营商联合发布的《电信运营商液冷技术白皮书》提出：2024年新建数据中心项目10%规模试点应用液冷技术，2025年50%以上数据中心应用液冷技术。政策目标为液冷渗透率的快速提升提供了明确指引。
冷板式液冷占95%以上，PUE降至1.25以下节能效果显著
液冷技术路线中，冷板式是目前成熟度最高的方案。中原证券报告显示，2024上半年液冷解决方案中冷板式占比超过95%，浸没式和喷淋式虽有更优的节能效果（PUE可降至1.1以下），但因改造成本高、技术成熟度仍在提升，目前渗透率较低。
液冷技术的节能效果极为突出。与传统风冷冷冻水系统PUE约1.5-1.8相比，液冷方案PUE可降至1.25以下，间蒸/直蒸技术可实现PUE 1.15-1.35。液冷不仅能有效降低数据中心能耗成本，还能在单位空间布置更多服务器，提高算力产出效率。
液冷产业链涵盖上游冷却液、CDU（冷量分配单元）、manifold、电磁阀、TANK等零部件，中游液冷服务器及基础设施，下游互联网、电信、政府、金融等数据中心用户。其中液冷服务器厂商依托IT核心部件掌握产业链核心价值控制点。
表5：不同散热技术PUE对比| 散热技术 | PUE范围 | 成熟度 | 应用占比 |
|---|
| 传统风冷 | 1.5-1.8 | 成熟 | 80-90% |
| 间接/直接蒸发冷却 | 1.15-1.35 | 较成熟 | 逐步推广 |
| 冷板式液冷 | 1.2-1.3 | 最成熟 | >95%（液冷中） |
| 浸没式液冷 | 1.1以下 | 发展期 | 低 |
国内温控厂商与服务器厂商双线竞争，产业链龙头充分受益
国内液冷温控市场参与者主要分为两大类：第一梯队是液冷服务器供应商，凭借产业链核心地位更快抓住产业机遇。浪潮信息市场份额第一持续领跑，中科曙光、中国长城、紫光股份等亦有布局。服务器厂商依托IT核心部件掌握产业链核心价值控制点，同时基于服务器产品提供综合性解决方案。
第二梯队是专业液冷温控散热厂家，包括英维克、依米康、高澜股份、川润股份、申菱环境、佳力图等。欧美主要温控厂商包括CoolIT Systems（HPE/戴尔/联想核心合作伙伴）、Motivair（英特尔/AMD定制冷板）、GRC、LiquidStack、Vertiv等。
中原证券报告认为，随着AI基础建设持续加速，液冷散热技术将进入快速发展阶段。单机柜功率密度的持续提升和运营商液冷渗透率目标的推动下，液冷散热从“边缘方案”走向“主流方案”的趋势不可逆转，液冷散热相关龙头有望充分受益。
