2025年7月19日，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资1.2万亿元，装机容量超6000万千瓦，年发电量约3000亿千瓦时，成为继三峡之后全球最大水电工程。国金证券报告指出，这一世纪工程将重构中国能源版图，直接带动特高压（1500亿+）、GIL（超300亿）、水轮机（超400亿）三大电力设备环节的千亿级需求，核心设备招标预计2027-2028年陆续启动。
雅下工程全面超越三峡，重塑国家能源版图
雅鲁藏布江下游水电工程于2025年7月19日正式开工，位于雅鲁藏布江大峡谷大拐弯处，从派镇（海拔2900米）至背崩乡（海拔860米），短短50公里内落差超2000米，采用截弯取直、隧洞引水的开发方式。工程总投资1.2万亿元，是三峡工程（约2500亿元）的近5倍；装机容量超6000万千瓦，是三峡（2250万千瓦）的2.7倍；年发电量约3000亿千瓦时，是三峡（1000亿千瓦时）的3倍。工程投产后可代替1.2亿吨标准煤的发电量，减少3亿吨二氧化碳排放，相当于再造300万公顷森林的固碳能力。西藏水能资源技术可开发量176GW，约占全国1/4，雅下工程将联动周边5000万千瓦光伏、风电资源，打造全球首个“水风光储一体化”清洁能源基地。西藏理论光伏可开发量超3000GW、风电180GW，截至2024年底仅开发1GW和4GW，开发潜力巨大。
投资拆分——土建/设备/移民占比约60%/20%/20%
参考三峡工程投资结构：枢纽工程（拦河大坝、水电站等）占42%、移民资金占41%、输变电工程占17%。雅下工程在高海拔极端环境下对设备提出更高适应性要求，设备类占比有望超20%；隧洞引水方案减少移民需求，移民类占比预计小于20%；地质复杂、地震活动频繁，土建类占比约60%。特高压等外送通道投资由国网/南网出资，不包含在1.2万亿中，为额外增量。工程建设周期约15年，将带动电力设备、大规模电力外送通道等多个行业受益。
建设节奏——设备招标27-28年启动，特高压2030年后集中建设
参考三峡、白鹤滩、乌东德等水电站经验，水电站开工后2-3年启动水电机组招标，招标后5-6年实现并网发电；特高压直流建设周期约2年，通常比水电站早1-2年投运。向家坝水电站配套特高压2007年核准、2010年投运，比水电站投运早4年；白鹤滩配套特高压2020年核准、2022年投运，比水电站投运早半年。雅下工程规模更大、环境更复杂，预计设备招标从2027-2028年陆续启动，大部分特高压项目核准开工在2030年之后，2035年后水电工程逐步投产。2025年6月藏东南-粤港澳大湾区±800kV特高压直流已获核准，藏粤直流将于2026年开建。GIL设备招标匹配水电站建设节奏，预计2028-2032年处于建设期密集招标。
三大设备环节弹性测算——特高压/GIL/水轮机合计超1200亿
特高压：雅下电力以外送消纳为主，预计新增外送能力超5000万千瓦，将建设6条左右特高压直流线路，单条投资200+亿元，配套交流特高压，特高压投资额1500亿元以上。核心设备投资约占特高压直流工程25%、交流工程22%，对应设备招标约543亿元。GIL：5级电站隧道管廊总长度150-200公里，总回路数60-80回，折算单回GIL约1800公里，按1.8万/米计算，潜在市场空间超300亿元。水轮机：工程至少需要60台100万千瓦水轮机组，单价约6.7亿元/台，总价值量超400亿元。三大环节合计设备需求超1200亿元。
表：雅下水电工程与三峡工程全面对比| 指标 | 三峡工程 | 雅下工程 |
|---|
| 总投资 | 约2500亿元 | 1.2万亿元 |
| 装机容量 | 2250万千瓦 | >6000万千瓦 |
| 年发电量 | 1000亿千瓦时 | 3000亿千瓦时 |
| 开发方式 | 三期导流、五级船闸 | 截弯取直、隧洞引水 |
| 施工难度 | 地质条件相对成熟 | 高海拔/地震带/极端气候 |
