东海证券报告指出，连锁药店扩张主要通过自建、并购、加盟三种模式。自建资金需求约50万元、扭亏周期约1.5年，适合优势区域加密；并购资金约100万元、当期产生收益，适合新进入地区；加盟基本无资金需求、当期收益、扩张最快但管控力最弱。上市公司根据区域特点和战略阶段灵活组合三种模式。2024年行业竞争加剧背景下，头部企业调整扩张策略，门店优化与效率提升成为新重点。
三种扩张模式各具优劣，灵活组合是核心能力
自建模式：集团自行完成选址、可行性分析、收入利润测算等前期准备，存在约1.5年的扭亏周期，对利润造成短期拖累。资金投入通常在50万元以下，较并购模式节省近半。适合在集团已有优势地区加密，凭借标准化运营体系和品牌效应缩短扭亏周期。2023年行业新店盈亏周期12.8个月，较2022年延长0.5个月。
并购模式：被收购门店已有存续基础，省去前期时间和金钱成本，因地理位置具备价值，收购完成后大多即产生收益，对集团利润负面影响较小。资金需求约100万元。适合新进入地区或尚未建立显著优势的区域。2024年行业估值波动背景下，并购机会增多，但需谨慎评估标的质地。
加盟模式：主要提供品牌及药品分销支持，管控力度最低，但基本无资金需求，当期即产生收益，扩张速度最快。适合快速扩大网络覆盖、提升品牌渗透率。但加盟店经营独立性强，管理难度大，存在合规风险传导。
门店布局策略——优势区域加密与新市场拓展并行
六大民营药店上市公司新增门店以优势区域持续加密为主：大参林在华南具显著优势；老百姓深耕华中、华东，均衡布局华北、西北；益丰药房深耕中南、华东；一心堂、健之佳深耕云南走向全国；漱玉平民强化山东省内优势。优势区域加密可提升物流效率、降低管理成本、强化品牌认知。
2024年以来，多家企业调整扩张节奏。老百姓2024年前三季度新增门店2368家，优势省份及重点城市占比86%，地级市及以下门店占77%，下沉市场拓展提速。公司调整全年拓店计划，暂停直营及并购新开店，Q4以搬迁优化为主。益丰药房Q3新增门店679家，但闭店365家显著增加，重视门店经营质量优化。行业扩张策略从"量"向"质"转变。
头部企业持续扩张，市占率稳步提升
2023年六家民营药店上市公司门店总数：大参林14074家、益丰药房13250家、老百姓13574家、一心堂10255家、漱玉平民7337家、健之佳4777家。但市占率仍然较低——大参林3.16%、益丰3.11%、老百姓2.98%、一心堂1.94%、健之佳1.25%、漱玉平民1.22%，CR6仅约13.7%。
门店扩张是市占率提升的基础。2024年前三季度，老百姓新增2368家、益丰新增2254家。行业整合期，头部企业门店扩张速度与质量并重，区域加密与模式灵活组合成为核心竞争力。预计"十四五"期间百强市占率向65%目标迈进的过程中，上市公司市占率有望加速提升。
三种扩张模式核心指标对比
表：连锁药店自建、并购、加盟三种扩张模式对比| 对比维度 | 自建模式 | 并购模式 | 加盟模式 |
|---|
| 资金需求 | 少，约50万元 | 多，约100万元 | 基本为零 |
| 扭亏/回本周期 | 亏损约1.5年 | 大多数当期产生收益 | 当期产生收益 |
| 人力需求 | 强 | 中 | 较弱 |
| 总部管控能力 | 强 | 中 | 弱 |
| 扩张速度 | 慢 | 中 | 快 |
| 适合区域 | 已有优势地区 | 新进入或未建立优势地区 | 快速扩大网络 |
数据来源：公开资料整理，东海证券研究所
