万联证券发布的《农林牧渔行业2025H1业绩综述报告》显示，2025年上半年农林牧渔板块整体业绩表现喜人，营收利润增速均居市场前列。其中养殖业板块表现最为突出——营收2382.09亿元（+14.48%），归母净利润169.28亿元（同比大增584.24%）。牧原股份、新希望、温氏股份等行业龙头利润大幅增长，板块毛利率13.58%（+5.97pct）、净利率7.31%（+6.35pct），盈利能力显著提升。当前生猪产能延续去化态势，养殖龙头估值仍然偏低。本文基于万联证券报告，解析养殖业利润修复的驱动因素与投资机遇。
养殖业业绩总览：利润暴增584%，龙头引领行业复苏
2025H1养殖业板块实现营收2382.09亿元，同比增长14.48%；归母净利润169.28亿元，同比大增584.24%。利润增速远超营收增速，反映行业盈利能力的实质性改善。
盈利能力指标全面向好。板块毛利率13.58%，同比提升5.97个百分点；净利率7.31%，同比提升6.35个百分点。期间费用率6.13%，同比下降1.27个百分点，费用管控成效显著。ROE提升幅度同样可观，反映养殖业正从周期底部强劲反弹。
个股方面，牧原股份、温氏股份、新希望等行业龙头贡献主要增量。牧原股份H1营收764.63亿元（+34.46%）、归母净利105.30亿元（+1169.77%）；温氏股份营收498.75亿元（+5.92%）、归母净利34.75亿元（+159.12%）；新希望营收516.25亿元（+4.13%）、归母净利7.55亿元（+162.00%）。龙头企业的盈利弹性充分释放。
表：养殖业龙头2025H1业绩表现| 公司 | 营收（亿元） | 营收同比 | 归母净利（亿元） | 利润同比 |
|---|
| 牧原股份 | 764.63 | +34.46% | 105.30 | +1169.77% |
| 新希望 | 516.25 | +4.13% | 7.55 | +162.00% |
| 温氏股份 | 498.75 | +5.92% | 34.75 | +159.12% |
利润修复的核心驱动力：猪价回暖与成本下降
养殖业利润大幅改善的核心驱动力来自猪价回暖与养殖成本下降的双重共振。2025年上半年生猪价格维持在相对高位，养殖端盈利空间显著扩大。
成本端方面，饲料原料价格同比有所回落，养殖成本压力缓解。玉米、豆粕等主要饲料原料价格较2024年同期有所下降，直接降低了生猪养殖的饲料成本。在猪价高位与成本下降的共同作用下，养殖头均盈利大幅改善。
产能端方面，生猪产能延续去化态势。经过前期持续亏损，行业产能已得到有效去化，能繁母猪存栏量处于合理水平，供给端对猪价形成支撑。产能去化带来的供给收缩效应在2025年上半年持续显现，为养殖盈利改善提供了供给端支撑。
牧原股份：成本领先优势持续兑现
牧原股份是养殖业板块中利润弹性最大的标的。2025H1归母净利润105.30亿元，同比大增1169.77%，单家公司贡献了养殖业板块超过60%的利润增量。
牧原股份的成本领先优势是其在行业景气上行周期中实现利润爆发的核心原因。公司通过自繁自养模式、智能化养殖管理和精细化的成本控制，在全行业中保持最低的养殖完全成本水平。在猪价回暖的环境下，低成本优势直接转化为高利润弹性。
从收入端看，牧原股份H1营收764.63亿元（+34.46%），出栏量持续增长，市场份额稳步提升。在行业集中度提升的大趋势下，牧原股份作为行业龙头的规模优势和成本优势有望持续兑现。
投资策略：生猪养殖龙头估值仍然偏低
当前生猪产能延续去化态势，生猪养殖龙头估值仍然偏低。从产能周期看，能繁母猪存栏量仍处于合理区间，供给端不具备大幅扩张的条件，猪价有望维持相对高位。
从估值角度看，养殖龙头当前PE估值仍处于历史中低位水平。牧原股份、温氏股份等龙头企业的盈利水平已恢复至历史较好水平，但市场对养殖板块的周期担忧导致估值未能充分反映当前盈利改善的基本面。
建议重点关注生猪养殖龙头企业。牧原股份在成本端的领先优势最为突出，温氏股份在“公司+农户”模式下的稳健扩张值得关注，新希望的饲料+养殖一体化布局具备协同优势。养殖板块正处于盈利改善与估值修复的双重窗口。
