国投证券报告指出，全球央行购金是黄金需求的重要组成部分，2024年在黄金需求中占比维持在23%。2024年全年央行购金量约1045吨，连续第三年超过1000吨，2024Q4显著回升至332.9吨。据IMF统计，2022-2024年我国央行黄金储备增加331吨，为增持黄金最多的国家。然而我国黄金储备在外汇储备中的占比仍然不足6%，明显低于欧美国家（美国74.9%、德国74.3%），仍有进一步增持的空间。我国央行在暂停购金6个月后，2024年11月重启增持黄金，连续三个月增持。央行购金增加是各主权国家对货币信用担忧的直接体现，趋势有望延续。
央行购金趋势：2024年1045吨连续三年超千吨，新兴市场成主力
全球央行购金量维持高位。自2022年Q3全球央行季度购金量上升至456.9吨历史高位后，央行购金量居高不下。2024年全年购金量约1045吨，连续第三年超过1000吨。分季度看，2024Q1-Q4央行购金量分别为306.7、210.8、194.2、332.9吨，四季度显著回升。央行购金是新兴市场国家对冲外汇储备美元信用风险的行为。2022-2024年，我国央行黄金储备增加331吨，为增持黄金最多的国家，波兰和土耳其次之。全球央行购金需求2024年在黄金需求中占比23%，是全球黄金需求的重要组成部分。
我国央行连续三个月增持，储备占比不足6%仍具增持空间
我国央行在暂停购金6个月后，2024年11月重启增持黄金。2025年1月末黄金储备7345万盎司（约2284.55吨），环比增加16万盎司（约4.98吨），为连续第三个月增持黄金。我国黄金储备数量目前仅次于美国、德国、IMF、意大利、法国和俄罗斯，位列全球第七。然而黄金储备在外汇储备中的占比仍然不足6%，明显低于欧美国家（美国74.9%、德国74.3%）和其他亚洲国家（印度11.4%、日本5.8%），仍有进一步增持的空间。央行购金趋势反映了黄金作为战略资产在新兴市场国家增持的确定性趋势。
全球央行购金格局：新兴市场主导，西方央行稳定持有
从全球格局看，新兴市场国家是央行购金的主力。中国、波兰、土耳其、印度等国家在2022-2024年期间贡献了全球央行购金的主要增量。西方发达国家央行（美国、德国、法国、意大利）则维持稳定的黄金储备水平，其黄金储备在外汇储备中的占比普遍在70%以上。这一格局反映了发达国家与新兴市场国家在外汇储备管理策略上的差异——发达国家已拥有充足的黄金储备，而新兴市场国家仍在提升黄金储备占比以对冲美元信用风险。全球黄金储备排名中，美国8133.57吨位居第一，德国3351.55吨第二，IMF2814吨第三，中国2284.55吨第七。
央行购金的长期逻辑：美元信用对冲与储备多元化
央行购金的长期逻辑是全球外汇储备体系的多元化趋势。美国财政赤字持续扩大（2024年6.4%）、债务规模膨胀（36万亿美元），市场对美元信用担忧持续存在。特朗普减税法案若延续将进一步抬升赤字水平。在此背景下，新兴市场国家央行通过增持黄金对冲美元信用风险、实现外汇储备多元化配置是长期战略行为。我国央行黄金储备占比不足6%，远低于国际平均水平，预计仍将持续增持。黄金作为无需任何央行信用背书的硬通货，在货币信用体系不确定性上升的时期，央行购金需求将持续为金价提供结构性支撑。
表：全球央行购金关键数据| 指标 | 数据 |
|---|
| 2024年全球央行购金量 | 约1045吨（连续三年超1000吨） |
| 2024Q4央行购金量 | 332.9吨（环比显著回升） |
| 2022-2024年中国央行增持 | 331吨（全球第一） |
| 中国黄金储备 | 2,284.55吨（全球第七） |
| 中国黄金储备占比 | 不足6%（美国74.9%/德国74.3%） |
