开源证券2024年12月国资并购报告指出，约八成央企集团的资产证券化率小于80%，国家管网集团、中储粮集团、中国商飞等18家央企集团旗下还没有上市平台。在当前IPO持续收紧的背景下，并购重组已成为各央企集团资产证券化的主要路径。2024年以来，“中国神船”、“中国神湖”等一系列行业巨无霸横空出世，远达环保、电投产融等主业归集型重组案例频频涌现。本文基于报告数据，分析央企资产证券化的路径与投资机会。
央企资产证券化水平仍有较大提升空间
以全资产口径计算，约八成央企集团的资产证券化率小于80%。其中，国家管网集团、中储粮集团、中国商飞等18家央企集团旗下还没有上市平台，资产证券化需求最为迫切。
从已上市平台看，宝武集团、航空工业集团等大型央企集团旗下上市公司数量超10家，但整体资产证券化率仍偏低。在当前IPO审核趋严、上市通道收窄的背景下，通过并购重组实现资产证券化成为央企的最优路径。
内部整合——主业归集与同业竞争解决双线推进
主业聚焦型专业归集：为优化资源配置、强化核心业务竞争优势，央国企通过收购集团内部企业股权，将分散资源和业务集中到特定上市平台。2024年典型案例包括：远达环保（打造国家电投水电资源整合平台）、电投产融（打造国家电投核电运营资产整合平台）、中远海能（打造国家化工品物流供应链资源整合平台）、中国铝业（建设世界一流铝业公司）。
同业竞争解决型资源配置优化：央国企旗下资产众多、业务庞杂，衍生出大量同业竞争问题。2024年以来以解决同业竞争为目标的内部整合是重要主题。国网信通（解决2019年借壳上市时遗留的同业竞争）、金健米业（彻底解决面制品业务同业竞争）、龙源电力（落实国家能源集团避免同业竞争补充承诺函）等案例频频涌现。
强强联合——打造行业“巨无霸”与特定板块整合平台
2024年央企间强强联合的大体量并购重组案例频繁涌现。中国船舶吸收合并中国重工，打造“船舶巨无霸”，两家公司均为船舶制造领域龙头，合并后全球竞争力大幅提升。国泰君安与海通证券合并，打造证券业“超级航母”，两家头部券商合并后资产规模将跃居行业第一。
此外，央企巨头联合打造特定板块整合平台的案例也多次出现。国务院国资委联合宝武钢铁、中石化、华润集团、中国铝业、中国五矿集团等联手打造第98家央企——中国资源循环集团，承担起全国性、功能性资源回收再利用平台的重要任务。青海省国资委、盐湖股份控股股东青海国投与中国五矿共同组建中国盐湖集团，打造“盐湖巨无霸”。
战新产业布局——半导体、量子信息、生物医药成重点方向
央企积极抢抓并购重组政策窗口期，快速抢滩布局战略新兴产业。2024年典型案例包括：中国电信收购国盾量子（中国量子信息技术领军企业）、晶合集成收购方晶科技（功率半导体）、博雅生物收购绿十字香港（血液制品）、兆易创新收购苏州赛芯（模拟芯片）等。
半导体、生物医药、信息技术等新质生产力标的成为央国企重点收购对象。许多经历上市辅导但IPO终止的标的也被央国企纳入麾下。央企通过战新产业并购实现补链强链、提升关键技术水平的目标，同时为集团培育新的增长极。
