德邦证券2024年12月发布的威士忌行业研究报告分析了中国威士忌市场的竞争格局变化。报告数据显示，2018-2023年中国内地威士忌市场中保乐力加、帝亚吉欧等知名洋酒企业CR6从64.9%下降至60.2%，其中保乐力加份额从29.4%下降至19.4%。日本威士忌消费量从38.0万升增长至172.8万升，占比从2.9%提升至10.4%。三得利亚太地区（除日本）2023年营收5606亿日元，同比增长12.1%，连续三年双位数增长。苏格兰威士忌仍为主流（占比75.1%），但日威崛起趋势明显，国际洋酒龙头份额有所流失。
保乐力加——份额下滑但亚洲占比提升
保乐力加为世界三大烈酒集团之一。德邦证券报告显示，2023年保乐力加实现营业收入121.4亿欧元（约955.2亿人民币），净利润22.8亿欧元（约179.4亿人民币）。美洲/亚洲/欧洲地区销售比例分别为29%/41%/30%。公司拥有超240个品牌，涵盖威士忌、白兰地、葡萄酒等多种品类，主要威士忌品牌为百龄坛、芝华士、格兰威特和皇家礼炮。
保乐力加在亚洲市场保持增长但中国份额下滑。德邦证券报告数据显示，亚洲及其他地区销售额从2017年35.7亿欧元增长至2023年51.9亿欧元，CAGR达6.5%，2023年同比增长17.0%。销售额占比从39.6%提升至42.8%。但中国内地市场份额从29.4%下降至19.4%，降速较快，主要受国产品牌竞争和市场乱象影响。
威士忌主要品牌销量稳健增长。德邦证券报告数据显示，2017-2023年保乐力加五大威士忌品牌销量从18.6百万升增长至26.5百万升，CAGR达6.1%。尊美醇/格兰威特/皇家礼炮CAGR分别达8.7%/8.1%/7.0%，增速较高。2023年芝华士/百龄坛/尊美醇/格兰威特/皇家礼炮销量占比分别为19.2%/33.2%/40.4%/6.0%/1.1%，尊美醇占比提升5.4pct。
帝亚吉欧——威士忌为亚洲增长核心
帝亚吉欧为全球最大的酒企之一，苏格兰威士忌为强势品类。德邦证券报告显示，2023年帝亚吉欧收入171.1亿英镑（约1577亿人民币），净利润46.3亿英镑（约426.7亿人民币）。苏格兰威士忌2023年收入增速16%，为主要增长品类。旗下主要苏格兰威士忌品牌包括调配型代表尊尼获加及单一麦芽代表苏格登。
亚洲市场是帝亚吉欧的重要增长引擎。德邦证券报告数据显示，2016-2023年帝亚吉欧亚洲收入/净利润复合增速分别达6.4%/3.2%，2023年收入/净利润实现32.0/4.3亿英镑（约294.9/39.8亿人民币）。2023年尊尼获加亚洲收入增速高达30%，苏格登收入增速高达31%。
中国线上销售呈下降趋势。德邦证券报告数据显示，2023年帝亚吉欧天猫、京东、抖音三大平台合计销售额2.11亿元，同比-17.9%；2024上半年销售额0.95亿元，同比-19.8%。但尊尼获加销售额保持上升趋势，24Q2环比提升2.5pcts。分渠道看，天猫、京东等传统平台趋于平稳，抖音渠道波动较大。威士忌产品在中国市场仍具一定地位。
表4：主要洋酒威士忌品牌中国份额变化| 企业 | 2018年份额 | 2023年份额 | 变化 |
|---|
| 保乐力加 | 29.4% | 19.4% | -10.0pct |
| 帝亚吉欧 | — | — | — |
| 三得利 | — | — | +3.6pct |
| 爱丁顿 | — | — | +3.3pct |
| 格兰父子 | — | — | +2.0pct |
| CR6合计 | 64.9% | 60.2% | -4.7pct |
三得利——日威崛起代表
三得利为日本威士忌代表企业。德邦证券报告显示，2023年三得利酒类产品营收1.05万亿日元（约525亿人民币），同比增长11.8%。亚太地区（除日本）2023年营收5606亿日元（约281亿人民币），同比增长12.1%，2021-2023年连续三年双位数高增长。亚太地区收入占比从2018年14.9%提升至19.0%。
日威在中国市场占比快速提升。德邦证券报告数据显示，2018-2023年中国内地日本威士忌消费量从38.0万升提升至172.8万升，占比从2.9%提升至10.4%。苏格兰威士忌消费量从1049.3万升提升至1244.9万升，占比从80.7%下降至75.1%。日威虽仍为小众但增长迅速，三得利品牌力有望随消费者教育而提升。
三得利中国线上销售额稳健增长。德邦证券报告数据显示，24Q2三得利威士忌线上销售额1902.8万元，同比增长12.5%，其中天猫/京东/抖音分别增长-6.4%/+104.0%/-84.0%。响/山崎/白州等品牌销售额快速增长，品牌集中度提升。响作为高端产品凭借高客单价线上销售持续提升，已成为线上占比最高的品牌之一。
格兰父子——苏格兰威士忌老牌公司。德邦证券报告显示，格兰菲迪2024H1中国线上销售额同比增长10.9%，恢复正增长；百富降幅收窄。分渠道看，抖音渠道增速迅猛且基数较低，有望成为增长驱动力。
