2024年氧化铝市场的强劲表现，很大程度上源于供给端的多重扰动。而展望2025年，大规模新建产能即将释放。据SMM统计，2025年国内新增氧化铝产能将达1120万吨，大部分集中于Q1-Q2投产，其中广西、河北、山东是主要增量区域。国盛证券在铝行业报告中指出，全球氧化铝供给正从“紧缺”走向“宽松”的拐点。2025年Q2开始，大量新增产能的集中释放将对氧化铝价格形成显著冲击，供给宽松时点取决于新产能实际投产进度与铝土矿供应情况。
国内2025年新增产能全景——1120万吨集中于上半年
2025年国内氧化铝新增产能规模可观且时间集中。根据SMM统计，全年新增产能总计1120万吨，主要分布在广西、河北、山东和重庆四个省份。
从项目进度看：企业A重庆项目60万吨已于2024Q3投产；企业B广西防城港项目200万吨预计2024Q4投产；企业C广西防城港项目240万吨待投产；企业D广西北海项目400万吨计划2025Q2投产；企业E广西北海项目480万吨计划2025Q4投产；企业F河北曹妃甸项目480万吨计划2025Q1-Q2投产；企业G山东滨州项目100万吨计划2025Q2投产。
关键特征是Q1-Q2的集中释放。仅河北曹妃甸480万吨+广西北海400万吨+山东滨州100万吨等合计近1000万吨产能将在2025年上半年集中投放。如果上述项目如期推进，产量将在Q1-Q2大幅增长，扭转2024年持续偏紧的供需格局。
海外新增产能——东南亚成为新增长极
海外氧化铝新增产能同样处于扩张周期。2024年海外新增产能约250万吨，远期规划新增产能达1050-1070万吨，主要集中于东南亚地区。
关键项目包括：印尼国家铝业曼帕瓦氧化铝项目100万吨，计划2025年2月满产，二期100万吨计划2027年投产。南山铝业印尼项目200万吨，PT Borneo Alumindo Prima（锦江集团项目）100万吨，天山铝业印尼项目200万吨已被列入印尼国家战略项目清单。印度韦丹塔铝业兰吉加尔氧化铝厂扩建150万吨，计划2025年前将氧化铝产能扩至500万吨。老挝DakChung项目200万吨，预计2026年7月前建成投产。
产能释放的制约因素与节奏判断
尽管2025年新增产能规模可观，但实际产量释放仍面临多重制约。矿石供应是最核心的制约因素。国内铝土矿受环保政策趋严、品位下降等影响，释放不及预期；几内亚铝土矿受季节性扰动和政治因素影响，供应存在不稳定性。据SMM预测，2025年全球铝土矿增量为3100万吨，其中几内亚贡献2400万吨，但考虑到季节性影响及突发事件扰动，实际增量可能不及预期。
赤泥环保问题日益突出。大约每生产1吨氧化铝要排放1.0-1.8吨赤泥。山西、河南等老牌氧化铝产区赤泥库容不足问题逐渐浮现，土地资源紧张与环保要求提高增加了新建赤泥库的难度和成本。
设备改造周期限制产能利用率。使用进口矿需要将氧化铝生产工艺由高温拜耳法改为低温拜耳法，一条年产能100万吨的生产线改造费用约200-300万元，且需要一定时间。
国内氧化铝新建产能项目进度一览
表：2024-2025年中国氧化铝新建项目进度| 项目 | 省份/城市 | 原有产能（万吨/年） | 新建产能（万吨/年） | 预计投产时间 |
|---|
| 企业A | 重庆 | 400 | 60 | 2024Q3（已投产） |
| 企业B | 广西/防城港 | 200 | 200 | 2024Q4 |
| 企业C | 广西/防城港 | 0 | 240 | 2025 |
| 企业D | 广西/北海 | 0 | 400 | 2025Q2 |
| 企业E | 广西/北海 | 0 | 480 | 2025Q4 |
| 企业F | 河北/曹妃甸 | 0 | 480 | 2025Q1-Q2 |
| 企业G | 山东/滨州 | 200 | 100 | 2025Q2 |
