长城证券产业金融研究院报告指出，央国企新能源整合是本轮并购重组的核心主线之一。新“国九条”和“并购六条”政策推动下，实力雄厚的央国企通过产业链并购实现自我更新和转型。甘肃能源成为“并购六条”后A股首例获批项目，国电投旗下电投产融资产置换注入核电资产，远达环保收购五凌电力，龙源电力收购八家新能源公司（总装机203.29万千瓦）。央国企在高端制造业中的引领作用持续凸显。
政策推动央国企并购重组加速
2024年新“国九条”和“并购六条”明确支持并购重组市场发展，国资委《提高央企控股上市公司质量工作方案》强调通过资产重组、股权置换等方式加大专业化整合力度。在房地产市场进入新阶段和地方政府债务化解加速背景下，国有企业在制造业尤其是高端制造业中发挥重要引领作用。资金充裕、现金流良好的传统制造业国企通过横向和纵向并购整合资源、优化产业结构、淘汰落后产能，实现“外延式增长”。大规模的债务化解和设备更新将进一步加快这一进程。
新能源领域央国企整合案例密集落地
9月24日后新能源行业并购重组事件密集：1）甘肃能源并购重组获批——A股“并购六条”政策后首个获批项目，地方国企通过发行股份+现金收购控股股东旗下甘肃电投常乐发电66%股权。2）电投产融资产置换——国电投集团下属电投产融出售国电投资本控股100%股权，收购电投核能100%股权，交易完成后电投产融成为A股第三家拥有核电资产的公司。3）远达环保资产收购——收购五凌电力全部股权，并购买国电投广西电力持有的长洲水电64.93%股权。4）龙源电力股权收购——收购国家能源集团旗下八家新能源公司股权，涉及在运和在建新能源发电资产，总装机203.29万千瓦。央国企整合从简单的“买壳上市”转向产业链自上而下的深度整合。
核电资产证券化提速，能源安全战略支撑
电投产融注入核电资产标志着核电资产证券化进一步提速。核电作为清洁能源基荷电源，关系国家能源安全。中国核电、中国广核等龙头已上市，电投产融成为A股第三家拥有核电资产的上市公司。在“双碳”目标和能源安全双重驱动下，核电核准加速（2023-2024年国常会核准机数量创近年新高），核电产业链设备制造、运营维护等环节有望受益于央国企整合带来的规模效应和技术协同。“关系国家安全的重大项目将成为资金重点投入方向”，核电及配套新能源资产整合将持续推进。
投资逻辑——关注新能源整合受益方向
央国企新能源整合的投资逻辑围绕三条主线。发电资产整合：龙源电力、甘肃能源等地方/央企能源平台通过收购集团内部新能源资产实现装机规模扩张和区域协同。核电资产注入：电投产融成为第三家核电上市公司，关注后续核电资产证券化机会（如国电投旗下其他核电资产）。设备更新与债务化解：大规模设备更新政策推动传统能源设备替换，地方政府化债加速为新能源项目投资提供资金保障。建议关注具备整合预期的央国企能源平台，以及为新能源整合提供设备和服务的企业。
2024年9月以来央国企新能源整合代表案例| 公司 | 整合事件 | 资产规模/装机 | 核心看点 |
|---|
| 甘肃能源 | 收购常乐发电66%股权 | — | “并购六条”后A股首例获批 |
| 电投产融 | 置换注入电投核能100%股权 | — | A股第三家核电上市公司 |
| 远达环保 | 收购五凌电力、长洲水电 | — | 环保+电力协同整合 |
| 龙源电力 | 收购八家新能源公司 | 203.29万千瓦 | 集团内部新能源资产整合 |
