太平洋证券研报指出，全国在营单采浆站从2016年约230家增至2024H1的327家，头部四家企业浆站数量占比从52%提升至58%。2023年全国采浆量突破12000吨，预计2025年有望突破15000吨。浆站扩容与单站采浆提升双轮驱动，行业采浆增长潜力充足，血制品企业业绩成长确定性强。
浆站数量大幅增加，行业获得充足成长空间
“十四五”期间国家加强血制品产业扶持力度，新增浆站数量明显增加。2021-2023年3月全国累计批复69个新浆站，规划数量显著多于“十三五”期间。截至2024年6月末，全国在营浆站数量达327家，较2020年增加70家。浆站数量的提升为行业采浆量带来了增长空间，提高了采浆规模的上限。
据不完全统计，截至2024年10月末，全国约有25家已获批新设但尚未获得采浆许可证的浆站。此外，部分省份“十四五”规划中还有约6家浆站的新设规划空间。由此推算，行业短期或存在约30家在营浆站的新增空间。我们预计上述浆站空间有望逐年兑现，行业采浆增长潜力充足。
从企业角度，新获批浆站数量较多且所有浆站中新批浆站占比较高的血制品企业有望在未来获得更大的业绩弹性及更充足的成长空间。截至2023年末，我国正常经营的血制品生产企业不足30家，行业集中度较高，且呈现不断提升的趋势。
头部企业浆站集中度持续提升
2023年，天坛生物、上海莱士、华兰生物、派林生物的在营浆站数量排名前四，约占国内总在营浆站数量的58.44%，较2021年的52.35%提升了约6个百分点。采浆量同步向头部企业集中，2023年行业前四家公司合计采集原料血浆近6500吨，约占国内总采浆量的54%。
浆站向龙头企业集中是长期趋势，基于三个原因：第一，新设浆站门槛政策向龙头企业倾斜，《单采血浆站管理办法》规定血制品生产企业申请新浆站应不少于6个品种；第二，地方或国资头部企业具有更强的投资能力和政府对话能力，在浆站获批上占据优势；第三，头部企业通过并购整合加速行业集中度提升，小型血制品企业往往经营困难，为头部企业并购提供了可行性。
国资入主血制品企业成为趋势。2021年华润医药控股博雅生物，2023年陕煤集团入主派林生物，2023年国药集团成为卫光生物实控人。国资背景使企业在浆站获批及并购上更具优势，同时集团内部协同为企业带来各种资源。
单站采浆量提升驱动采浆增量
2023年全国平均单站采浆量约38吨，不同浆站间采浆规模存在较大差异。卫光生物平果浆站得益于较高的运营管理水平和优秀的献浆文化建设，采浆量由2014年61吨持续增长至2023年超150吨，位居行业前列。随着新浆站采浆爬坡和老浆站挖潜，2024-2026年全国平均单站采浆量有望提升。
我们测算乐观情况下，2024-2026年全国平均单站采浆量将有望分别提升至约40.7吨、43.6吨、46.1吨。全国采浆量2025年有望突破15000吨，2023-2026年CAGR约为11.7%。静丙终端需求的旺盛为血制品企业挖潜存量浆站提供了动力，2023年样本医院市场静丙销售量同比增长达30%，各血制品企业将保持较高的采浆积极性。
采浆扩容的投资逻辑
采浆量决定了血制品企业的生产规模，与业绩成长性息息相关。浆站获取以及浆站管理能力决定了企业的行业地位及竞争力。新浆站比例高、非在营浆站储备充足的企业后续采浆量提升确定性高。
天坛生物背靠中生集团，央企背景使得在浆站获批和并购上优势明显，“十四五”期间获批新浆站数量占全国近一半。截至2024年9月末，公司投入采浆不足3年的新浆站占在营浆站总数约30%，新浆站比例较高，且还有20余家浆站尚未投入采浆。上海莱士海尔集团入主后有望在山东省内及省外新浆站资源开发上获得优势。华兰生物在河南获批新浆站陆续投入采浆，采浆量有望加速增长。
表：血制品头部企业浆站与采浆量| 企业 | 2023年在营浆站 | 占全国比重 | 2023年采浆量 | 占全国比重 |
|---|
| 天坛生物 | 约107家 | 约27% | 2415吨 | 约20% |
| 上海莱士 | 44家 | 约11% | 1500吨+ | 约12% |
| 华兰生物 | 34家 | 约9% | 1342吨 | 约11% |
| 派林生物 | 38家 | 约10% | 1200吨+ | 约10% |
