方正证券研究所报告显示，中国零食行业集中度极低且持续下降（CR3从2015年12.5%降至2024年11.1%），但硬折扣零食量贩和选品模式商超的崛起正在改变行业格局。量贩零食CR2约70%、单SKU体量1875万元；山姆单SKU体量2000万元。盐津铺子蛋皇鹌鹑蛋山姆月销10万+、有友无骨鸭掌山姆月销10万+，验证了优质供应商通过选品渠道快速起量的路径。下游渠道集中将带动上游供应商集中度提升。
零食行业格局——CR3仅11%，中式零食尤其分散
中国零食行业集中度处于极低水平。2024年零食大盘CR3仅11.1%（从2015年12.5%持续下降），CR5 16.5%，CR10 24%。分品类看，中式咸味零食集中度远低于西式零食——咸味零食CR3仅10.6%（CR10 20.9%），而冰淇淋CR3 46.1%、糖巧34.9%、饼干26.7%。原因在于中式零食品类多、源于餐桌产品标准化程度低、行业进入壁垒低，传统渠道不具备选品功能，小厂家生产的低质高毛利产品具有生存空间。山姆等选品式零售终端扩张后，优质供应商能够通过创新产品和高品质产品抢占更多市场份额。
零食量贩——高效低价模式，CR2约70%
量贩零食通过缩减中间环节实现高效低价，由传统的“厂商-多级经销商-终端”转变为“厂商-零食系统-终端门店”。零食量贩普遍不收陈列费、进场费，通过更短账期减少加价倍率。2025年预计国内量贩零食门店数达4.5万家，营收约2250亿元（占零食大盘22.5%）。行业CR2约70%——鸣鸣很忙集团1.4万家门店、万辰集团1万家门店。量贩零食系统单SKU体量约1875万元（万辰集团24年零售额375亿/2000个SKU），导入SKU即可快速起量。
优质供应商山姆/零食量贩表现——月销10万+验证路径
盐津铺子蛋皇鹌鹑蛋2024年6月进入山姆，月销10万+，位列肉干肉脯榜TOP1。有友食品无骨鸭掌2024Q3进入山姆，月销10万+，位列肉干肉脯榜TOP2。甘源食品芥末味夏威夷果2021Q3进入山姆，仍位列坚果蜜饯热度榜TOP1。零食量贩系统中，盐津铺子、甘源食品、劲仔食品等均积极布局。这些案例验证了优质供应商通过选品渠道实现单品快速放量的路径。下游渠道集中将驱动上游供应商集中度提升，产品创新能力强、供应链扎实的企业份额提升确定性高。
重点标的——盐津铺子、甘源食品、有友食品、劲仔食品
盐津铺子（品类渠道双驱动，蛋皇鹌鹑蛋山姆TOP1，向上延伸供应链保证差异化）；甘源食品（调味基因坚实壁垒，芥末夏威夷果山姆TOP1，持续拓品）；有友食品（泡椒凤爪龙头，无骨鸭掌山姆TOP2，Q3营收环比+40%）；劲仔食品（鱼制品龙头，盒马头条鱼，酒心鹌鹑蛋潜力）。选品模式商超和零食量贩扩张为休闲食品企业提供结构性增长机会。
休闲食品企业山姆渠道核心单品表现| 公司 | 山姆核心单品 | 渠道表现 | 月销规模 |
|---|
| 盐津铺子 | 蛋皇鹌鹑蛋 | 肉干肉脯榜TOP1 | 10万+件 |
| 有友食品 | 无骨鸭掌 | 肉干肉脯榜TOP2 | 10万+件 |
| 甘源食品 | 芥末味夏威夷果 | 坚果蜜饯榜TOP1 | 持续领先 |
| 好想你 | 精选免洗灰枣 | 南北干货榜TOP1 | 5万+件 |
