开源证券2月电商数据显示休闲食品行业线上销售额20.4亿元，同比下降17.3%，销量同比降27.2%，均价同比增13.7%。奶酪零食同比增长51.3%表现亮眼，饼干膨化类占比16.9%居首。行业头部集中度环比下降7.5个百分点至7.8%，三只松鼠（3.7%）、百草味（2.5%）、良品铺子（1.6%）份额均下滑。全年维度零食板块成长性逻辑不变，一季度为全年业绩低点，底部区间可加大零食配置。
休闲食品线上短期承压，价增量减消费升级延续
2025年2月阿里系休闲食品行业线上销售额达20.4亿元，同比下降17.3%，其中销售量同比下降27.2%，销售均价同比增长13.7%。价增量减反映休闲食品消费升级趋势与需求偏弱并存，提价成为驱动收入增长的主要手段。春节错期因素对2月销量形成一定拖累，但均价提升反映产品结构优化和消费者对品质零食的偏好持续。分子行业看，2月奶酪零食表现较好，同比增长51.3%，反映健康化、功能化零食消费趋势；饼干膨化类线上销售额占比最高达16.9%，是休闲食品最大的线上品类。
头部品牌全面承压，集中度环比大幅下降
休闲食品头部品牌2月表现全面下滑。三只松鼠销售额0.7亿元，同比下降38.2%（量-24.7%、价-17.7%）；百草味销售额0.5亿元，同比下降52.9%（量-35.8%、价-26.6%）；良品铺子销售额0.3亿元，同比下降47.7%（量-48.6%、价+1.4%）。三只松鼠、百草味销售额下降由量价同时下降所致，良品铺子销售额下降主要由销量下跌导致。
行业头部品牌集中度环比下降7.5个百分点至7.8%，三只松鼠市占率环比下降4.2个百分点至3.7%，百草味环比下降2.2个百分点至2.5%，良品铺子环比下降1.1个百分点至1.6%。集中度大幅下降反映长尾品牌和新兴渠道分流效应，抖音、快手等直播电商渠道对传统货架电商形成持续冲击，行业竞争格局趋于分散。
奶酪零食逆势高增，健康化消费趋势明确
2025年2月奶酪零食同比增长51.3%领跑休闲食品全品类，成为休闲食品中增速最快的子行业。奶酪零食的高增长反映消费者对高蛋白、高钙、功能性零食的需求持续提升，奶酪从“儿童专属”向“全年龄段健康零食”渗透的趋势明确。
饼干膨化类线上销售额占比达16.9%居首，坚果炒货、卤味零食等品类增速分化明显。健康化零食（奶酪、蛋白棒、无糖糖果）增速整体优于传统高糖高脂品类，消费升级和健康意识提升正重塑休闲食品品类结构，具备健康属性的零食品牌有望在品类成长中持续受益。
全年成长性逻辑不变，一季度为业绩低点
零食板块2月线上销售略有下滑，但全年维度成长性逻辑不变。渠道改革红利持续释放——抖音、快手、小红书等新兴渠道为零食品牌提供弯道超车机会，具备强产品力和敏捷供应链的品牌有望在新渠道中实现份额提升。海外市场扩张红利延续——东南亚等新兴市场对中国零食品牌需求旺盛，出海仍是头部零食企业的重要成长曲线。
一季度大概率为全年业绩低点，主要受春节错期、消费淡季等因素影响。随着二季度消费旺季到来和渠道改革成效逐步显现，零食板块业绩有望逐季改善。底部区间仍可加大零食配置，推荐甘源食品，受益标的包括盐津铺子、劲仔食品等。
2025年2月休闲食品头部品牌阿里系销售表现| 品牌 | 销售额（亿元） | 同比 | 销量同比 | 均价同比 | 市占率 |
|---|
| 三只松鼠 | 0.7 | -38.2% | -24.7% | -17.7% | 3.7% |
| 百草味 | 0.5 | -52.9% | -35.8% | -26.6% | 2.5% |
| 良品铺子 | 0.3 | -47.7% | -48.6% | +1.4% | 1.6% |
投资建议——底部区间加大零食配置
休闲零食行业正处于渠道变革和品类升级的窗口期。短期数据承压不改变长期成长逻辑，一季度为业绩低点提供了较好的布局窗口。渠道改革（电商精细化运营、新兴渠道拓展）和海外市场扩张是头部零食企业的两条核心成长曲线，具备产品创新能力和供应链优势的企业将在行业整合中持续获得市场份额。推荐甘源食品，关注盐津铺子、劲仔食品等休闲零食优质标的。
