方正证券稀土&磁材行业专题报告指出，2025年以来稀土行业供需格局出现显著边际改善，主要稀土品种价格企稳回升。截至2025年6月4日，氧化镨钕报价44万元/吨（年内+9%），氧化铽报价718万元/吨（年内+28%，较2024年均价+25%）。供给端国内稀土矿开采指标增速从2023年的24%降至2024年的6%，SMM预期2025年仅+4%；进口矿1-4月折REO量同比+3%（去年同期5%），增速进一步放缓。供给收紧、指标体系改革、下游需求稳中有升等多因素共振，为稀土价格提供强支撑。25Q1板块归母净利润同比+378%，权益板块盈利快速修复。
轻稀土企稳回升——氧化镨钕44万元/吨，年内涨幅9%
截至2025年6月4日，氧化镨钕最新报价44万元/吨，年内涨幅9%，相比2024年均价+12%；年内最高价45万元/吨。轻稀土价格自2024年触底后逐步企稳回升，主要受益于国内稀土指标增速放缓和下游新能源汽车等需求持续增长。2024年稀土开采总量指标27万吨（同比+6%，增速较2023年的21%大幅回落），轻稀土矿开采指标25万吨（+6%）。2025年第一批指标尚未下发，SMM预期轻稀土矿开采指标26.1万吨，同比+4%，增速进一步放缓。氧化镨钕作为钕铁硼磁材的核心原料，其价格走势直接影响磁材企业成本和终端需求释放节奏，当前价格温和回升有利于产业链健康运行。
主要稀土品种价格走势（截至2025年6月4日）| 品种 | 最新报价（万元/吨） | 年内涨幅 | 相比2024年均价 | 年内最高价 |
|---|
| 氧化镨钕 | 44 | +9% | +12% | 45 |
| 氧化镝 | 163 | -1% | -11% | 176 |
| 氧化铽 | 718 | +28% | +25% | 727 |
中重稀土涨幅显著——氧化铽+28%，出口管制催化价格上行
中重稀土涨幅明显高于轻稀土。氧化铽报价718万元/吨，年内涨幅28%，相比2024年均价+25%；年内最高价727万元/吨，相比去年底+30%。氧化镝报价163万元/吨，年内涨幅-1%，但年内最高176万元/吨（+7%），显示冲高回落后的高位运行。中重稀土价格大幅上涨的核心催化因素是4月4日商务部和海关总署公布的对钐、钕、铽、镝、铕、钇等7类中重稀土相关物项实施出口管制的决定，且明确包括了含镝铽元素的钕铁硼永磁材料。中国掌握全球99%的氧化镝和98%的氧化铽供给，出口管制直接引发海外市场供需失衡，并传导至国内价格。5月以来出口许可证逐步下发，管制边际放松后海外补库需求有望进一步拉动国内价格。
供给端强收缩——国内指标增速放缓+进口矿增速下滑
稀土供给端收紧趋势非常明显。国内方面，2024年中重稀土矿开采指标1.9万吨连续6年持平，SMM预期2025年继续持平。轻稀土矿开采指标增速从2023年的24%降至2024年的6%，SMM预期2025年进一步降至4%。进口方面，2025年1-4月我国稀土矿类进口理论折REO量约5.7万吨，同比+3%（去年同期5%）；剔除伴生稀土原材料后，冶炼分离进口理论折REO量约2.5万吨，同比-22%（去年同期-4%）。缅甸进口同比-55%（占未列名氟化稀土53%）、美国进口同比-4%（占稀土金属矿99.9%），老挝（+44%）和马来西亚（+204%）补充部分缺口。Lynas 25Q1稀土氧化物产量1911吨（-46%），MP产销缺口扩大至0.6万吨（+227%），海外实际供给同样乏力。国内+进口双端收紧为稀土价格中枢上移提供坚实基础。
下游需求稳中有升——新能源汽车+50%仍是最大引擎
2025年1-4月，我国新能源汽车产量440万辆，同比增长50%，仍是稀土磁材需求最重要增长领域，新能源汽车单车钕铁硼用量约2-5kg，直接拉动氧化镨钕需求。风电新增装机1996万千瓦，同比增长19%，直驱/半直驱风机每GW需钕铁硼约150-200吨。空调产量1.05亿台（+6%），智能手机产量3.6亿台（-2%），传统需求相对平稳。国内氧化镨钕生产商4月销量4935吨（环比+12.5%），库存去化天数34天（环比-10.5%），运营效率改善。5月放开钕铁硼磁材出口叠加Q2-Q3传统旺季，稀土需求景气度有望进一步回升。
